武钢股份（600005）:推荐评级

2008年4月22日

07年和08年一季度业绩符合预期

要点：

◆ 07年和08年一季度盈利符合预期。武钢股份07年净利润65.2亿元，同比增长67%，每股收益0.83元。08年一季度净利润20.5亿元，同比增长42.7%，每股收益0.26元。公司计划派发2007年现金红利每股0.38元（含税）。

◆ 预计08年二季度盈利环比上升。尽管08年的铁矿石协议价将于2季度计入成本，但钢价更大幅度的上涨将提升二季度 EPS至0.35元。

◆ 取向硅钢增产和冷轧产品毛利率的改善是08年的利润增长点。08年的取向硅钢产量将提高至31万吨；冷轧产品随着技改的不断投入，毛利率将逐步上升。此外，07年底——09年年初多条生产线的顺利投产，推动08-09年的产量增长。预计，公司08年钢材产量达到1322万吨，同比增长25%；09年初产能为1700万吨。

◆ 钢铁行业－短期仍处于上升趋势，未来有不确定性。预计钢材价格上半年保持持续上涨趋势，三季度由于季节性因素回落，四季度价格走势则取决于届时宏观经济、出口放缓、制造业盈利压缩程度。总体来看，由于钢铁行业普遍压缩产量并调整结构至需求较强的子行业，钢铁行业目前仍具备成本传导能力。

◆ 维持盈利预测及推荐评级。武钢股份08和09年的成长性较好，且公司在取向硅钢的优势在短期内仍无法撼动，我们认为其相对于其他钢铁股，对宏观经济不确定性的防御能力较强。