[易阔每日财经]：在调控大势下，周期性行业投资受到压抑，估值大大降低，但消费类股仍然保持了较好的发展，同时估值仍然高企。今日本栏关注家电行业中的深康佳（000016）。

家电行业受到钢材价格上涨、国内产品需求、出口下降、技术革新、竞争加剧等方面的影响较为明显，但总体上看家电行业仍然需求旺盛，行业的大环境仍然在国内经济高速增长的背景下向好。

投资要点：

公司07年的主营来源于家电业务，去年销售接近百亿，占到总销售的90%左右，08年公司的彩电业务将努力实现120 亿的销售收入，而白电业务的销售则有望突破15 亿元，同比增长幅度分别达到25%和100%左右。

就家电这一块业务看，公司2005年、2006年彩电业务毛利率一直维持在17%左右，2007年提升到20%，其中内外销的毛利率分别达到了22.3%和8.3%，公司彩电毛利率大幅提升主要是受产品结构调整和成本控制得力所致。

年报显示，毛利方面，就平板电视来看，32寸以上产品所占比重由06年的23%提升到34%；就CRT来看，新品超薄CRT所占比重也从06年的9%上升到14%。成本控制方面，07年LCD屏、LCD套料、CRT彩管、CRT套料采购成本分别同比下降了7.5%、17.8%、12.2%、11.5%。

在销售模式上，康佳在二、三、四级市场拥有完善的销售渠道和售后服务网络，仅在农村市场的卖场数量达到13000多个。截止到08 年2月份的统计数据，公司在“家电下乡”活动中，已经实现了超过10万台彩电和2万台冰箱的销售佳绩。

白色家电方面，2007年白色家电收入8.48亿元，预计2008年公司仅仅在电冰箱的销量将达到100万台，白色家电销售总规模达到13亿元，冰箱业务规模的提升将有效地提高公司综合毛利率水平和盈利能力，预计2008年冰箱业务将给公司增加每股0.1元左右的收益。

康佳具有外交并购题材，一二大股东华侨城集团将部分股权转让给汤姆逊投资集团，而该公司是全球电视显象管主要供货商之一。同时公司与英特尔签署了数字家庭领域的全面深入合作，未来五年将成长到800亿元的市场规模。

估值分析：

在国内家电企业中，康佳和长虹都是以家电为主业，以冰箱等白电为增长点，具有较强的可比性，07年PE分析是33倍和27倍，08年动态PE分别为24倍和21倍。但相对于同类个股海信电器而言，则估值略有偏高。考虑到行业作为消费类股，仍然具有一定的市场前景，我们认为估值不会受到投资者明显下调。按08年25倍的PE来估值，合理的股价应该在11元以上。

当然近期市场较弱，加上调控的影响，一些主流板块受到市场唾弃，但本栏认为如果市场近期见底，价值可能会回归主流，对于康佳这样的非主流股可能会产生一些影响。这一点需要特别注意。而技术上看，整体表现为箱体内震荡，2007年利润分配方案为以资本公积按10股转增10股，时间公布后可能会成为向上突破契机（转增后股价不到5元），技术上9元以下适当关注无妨。

压力提示：

出口北美因为要征收专利费，使得07年北美的出口额大降89%，导致全年销售额和销售收入有所下跌，但净利仍然大增。预计08年专利费仍然构成较大影响，公司需要向其它国家扩张来弥补这一块。

人民币升值对于公司的出口业务有一定的影响。同时国产数字家电受到国外品牌的冲击仍然十分明显。

技术面近期基本上没有下跌，显示出强势，担心如果市场再度大跌，高位个股存在补跌的可能性。

[实力点击  郑雪双]