安信信托（600816）：强烈推荐评级

2008年4月15日

信托主业带动公司盈利增长

2007年度，公司实现营业收入13016万元，利润总额2226万元，净利润1767万元，归于股东净利润767万元，合每股收益0.017元。

点评：

受益于信托行业的快速发展，公司信托业务取得较快发展。2007年公司新设34个信托项目，清算22个信托项目，年末信托业务余额111亿元，同比增长177.50%，占营业收入的49.3%；公司07年共实现信托报酬6417万元，同比增长117.23%；信托报酬率为5.78‰，同比下降了1.6‰，主要由于市场竞争导致产品管理费下滑。

定向增发的成功与否对公司未来的发展至关重要。中信信托是行业龙头，2007年信托规模为1960亿元。在“无边界服务•无障碍运行”的战略下，我们预计中信信托200 年、2009年和2010年信托规模增速分别为44%、46.6%和33%，手续费收入复合增长率为46.52%，进一步确定其以信托为主的混业经营定位。

同时，中信信托的固有资产业务收益率持续走高，但是由于公司较少涉及二级市场，且新增贷款类为抵押贷款，相对风险较小。

我们测算中信信托固有资产收入3年复合增长率50.25%，固有资产净利润3年复合增长率66.15%；信托资产收入3年复合增长率46.52%，信托资产净利润3年复合增长率47.95%。

我们预计中信信托2008年全年每股收益为0.921元，如果中信信托08年5月并入合并报告，则公司每股收益预计为0.667元；预计公司2009年和2010年每股收益分别为1.43元和1.76 元。我们维持“强烈推荐”的投资评级。

由于公司定向增发尚未完成，目前仍需关注相关风险。