洪都航空(600316)：谨慎增持评级

2008.04.21

投资要点：

洪都航空（600316）主营：中高级教练机、通用飞机的研制、开发和制造。同时承接相关飞机零部件的委托加工和转包生产制造业务。

目前企业已经形成研发人才、制造装备和经营管理等各方面的优势，在市场竞争中占据主动地位。同时公司在零部件转包生产业务领域的发展也势头稳健，获得的订单在逐年增加。因此2008年一季度经营一举扭转去年的颓势，不但实现扭亏，而且盈利有较大幅度增长。

不过需要指出的是，由于2008年一季度的盈利已经超过2007年中期的盈利总额，而且第二季度也不太可能出现亏损，因此2008年上半年公司业绩出现较大幅度增长已成定局，对此企业也已做出相应的提示。但是由于2008年一季度的盈利中有2404万元来自于投资收益，占当期盈利的近50%，属于非经常性损益，不具有可持续性，对此投资者应有充分的认识。

鉴于洪都航空目前订单饱满，业务量充足，且未来亮点之一的L-15高级教练机03架已经进入首飞状态，预计可以按原先计划的于2009年开始小批量制造，2010年实现量产。

预计2008年洪都航空EPS可达0.46元的水平。（已考虑2007年度10送4股的分配方案所带来的股本扩张因素）按照国际上航空器制造企业20-30倍的PE水平，再结合中国证券市场的实际情况，给予中国航空器制造企业40-50倍的PE还是可能的。因此在综合考虑中国航空器制造行业的发展前景以及企业的实际状况后，维持对洪都航空“谨慎增持”的投资评级。