进入3月份，受各种因素的影响，A股明显呈现出与港股相背离的走势，A股频创新低。此番调整，A股与港股曾是“难兄难弟”，并一度相互影响，而在大非小非加速获利兑现时，港股与A股开始“分道扬镳”。这种跟跌不跟涨的现象，还可能困扰A股市场，但不意味着投资者可以考虑放弃A股而改选港股

近来，A股走势不断创新低，与港股呈现明显的背离。截至4月18日，上证指数本月以来累计下跌了10.89％，恒生指数则上涨了5.9％。而在3月份，上证指数累计下跌20.14％，远远超过恒生指数6.09％的跌幅。

此番调整，A股与港股曾是“难兄难弟”，并一度相互影响。尤其当隔夜美股出现大跌，次日的A股与港股多次一起大幅低开。但3月份以来却发生了变化，港股已较调整的底部反弹不少，而A股继续频创新低。统计显示，恒生指数在3月18日创下20572.90点的低点，4月18日收于24197.78点，反弹了17.62％；上证指数3月18日的盘内新低是3607.25点，4月18日收于3094.67点，又跌了14.21％。同样的消息影响下，A股与港股背离的走势多次出现。例如，4月16日，美国三大股指的涨幅均超过2％，17日，恒生指数闻讯上涨1.59％，但上证指数下跌了2.09％。

若就累计跌幅而言，截至4月18日，上证指数和恒生指数分别回调了49.47％和24.28％。A股调整幅度翻倍于港股，至少有两个原因。其一，之前的牛市中，A股涨幅大于港股，估值风险偏大，获利筹码抛售的压力比港股大。即便A股股指已较高点“拦腰半截”，2006年坚持过来的投资者仍有丰厚收益，这就导致个股看似跌得很多，但仍有投资者因为成本较低而舍得出局。相比之下，2001年6月开始的熊市则不同，到2005年6月跌破1000点，已跌至1997年以来的股指低位，市场中获利盘相当罕见。因而，此番股指出现如此大跌，仍有知名市场人士表示，“愿意认同当前的沪深股市是牛市下半场而非熊市上半场的说法”。

其二，A股调整的起因是“内外交困”，股权分置改革的后置风险正在放大，而港股在市盈率上本来就具有一定优势。当初，股改采取送股与“锁一爬二”相结合，看似找到了一个皆大欢喜的出路，实际上，全流通风险并没有消除，只是被滞后了。

如今投资者对大非小非“解冻”的恐惧，就如同病人在经历手术麻药药效过后的痛楚。对于此次股指何以在半年时间走过了4年熊市的道路，投资者的认识已经趋于一致，原因之一是大非小非导致的。而且，市场越不稳定，大非小非获利兑现的企图越强烈，由此陷入“恐惧大非小非，股价下跌，大非小非抛售，股价进一步下跌”的恶性循环。