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    黎明前的黑暗还要熬多久
    2008-4-21 9:01:00    来源:  人民网    作者:郑旻 交易现场栏目组:Emma
  • 上周沪深股市加速暴跌,虽然市场预期普遍不乐观,但这么快的跌速还是令人措手不及。客观而言,中石油前期的硬挺与1993年死守8.18元的申能股份(600642)有得一拼,后者在护盘价被击破后,上证综指即从777点一路杀向321点,这次也一样,护盘价破后有一个预料中的急跌过程。

    但当前的急跌已不用再怕,中国股市已进入黎明前最黑暗的时刻。股市的下跌是悲观心理预期导致“大小非”抛售,而不是宏观经济或微观经济发生问题,整个股市发展的根基依然是健康的。

    中国经济状况根本不是想象中这么差,在影响GDP的因素中,净出口仅占7.53%,国际经济衰退的因素被夸大了;2007年净利润中,去掉金融类企业,仅有13%来自投资收益,这一点与2002年之前的平均状况相当接近,所以投资收益并不是市场所想象的那么高,这也说明一旦市场下跌,企业效益并不会大幅下降。

    再从估值角度看,当前的市场不仅没有被高估,而且还有低估嫌疑。现在以2008年业绩预测的沪深300指数动态市盈率仅18.5倍。而且最近4年A股市场全部上市公司净利润平均年增长率达到36%,以PEG来计算的话仅为0.51,这个数值几乎是正常值的一半,怎么看都不会是高估的。

    虽然上证综指历史上启动行情的点位并不相同,但经过统计会发现一件很有意思的事,那就是以上年业绩计算,当全部上市公司的平均静态市盈率跌到20倍以下时,就产生了历史大底。例如1996年的512点启动行情时,市盈率为19.52倍,2005年跌到1000点时,是18.5倍。当然,1999年启动网络股行情时,市盈率高达40倍,2000年网络股行情启动时,市盈率为50倍。尽管整个市场的环境有所改变,但以18年的统计数据来看,20倍平均市盈率是一个非常安全的介入点。上周五收盘时全部上市公司静态市盈率在23.59倍,沪深300指数为22.54倍,向下空间仅为15%左右。

    这次股市大跌的原因来自“大小非”解禁,只有当股票跌到资产重置成本的时候,这些抛盘才会停歇。因为那时候,“大小非”发现抛掉一个企业的股票,再去重新建立一个企业,成本差不多也就不抛了,而这个数字可以用市净率来衡量。从历史数据来看,市净率平均在3倍左右,而上周五收盘的平均市净率已跌到3.81倍,这样一算,到3倍的话是20%左右的下跌空间。

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