计算机行业：增持评级

2008.04.18

信息化引领产业结构的跃迁

投资要点：

经过数年的发展，国内PC市场尽管一直保持领先全球高速增长的态势，但增幅下降和利润率不高是难以回避的现实。未来几年全球PC出货的CAGR将保持略高于10%的增速，而国内PC出货的CAGR将保持在16%的水平。NB对DT的替代效应继续发酵，2008-2012年，国内市场NB的CAGR达到27%，而DT的CAGR 仅为11%。

在通用设备市场日趋成熟的环境下，我们关注那些自身行业成长性好、信息化渗透率提升快、信息化覆盖率低的细分市场。金融信息化、RFID的推广应用、中小企业市场和农村市场的信息化渗透均是蓝海可能存在的领域。

软件技术的更新换代对竞争格局有巨大的影响。并购浪潮的深层原因除争夺客户资源外，已成为取得新技术、融合新应用模式的主要途径。对于国内软件企业来说，无论从行业健康发展的角度，还是从软件企业自身发展的角度，并购整合的内在动力都持续存在。

面临人民币升值与人力成本上升的相似情况，我们通过分析与印度企业的在人力成本、规模和客户来源等方面的差异，并结合对相关上市公司的了解，认为外包增长率的下滑幅度不会太显著；而人力成本的提高可能引起毛利率的小幅下滑。

人民币升值迫使中小企业积极分析市场变化，及时调整企业的产经销方式、提高效率和管理能力，给予SaaS 一个很好的市场培育时机。国内SaaS提供商如铭万、用友等已经对这一市场提出计划，未来SaaS 对于管理软件市场的扩充值得期待。

《2007年度国家规划布局内重点软件企业名单》、《国务院办公厅关于加快发展服务业若干政策措施的实施意见》公布。

我们依然维持对计算机专用设备行业以及软件与信息服务行业的增持评级。并认为虽然市场整体估值的下降可能影响到不同行业的溢价预期，但也为投资者提供了新的投资机会。我们重点推荐同方股份、东软股份、航天信息、用友软件、青岛软控、广电运通和御银股份等公司。