大豆 展开技术性反弹

近期，受诸多因素影响，美盘大豆和连豆双双展开技术性反弹，其中美豆主力7月合约期价自4月1日低点1121.4美分上涨至4月15日高点1415美分，累计涨幅为293.4美分，相对涨幅达到26.2%，而连豆主力合约A901期价则自4月2日低点3835元上涨至4月15日高点4235元，累计涨幅为400元，相对涨幅为10.4%。

内外豆价联动反弹，且时间较为吻合，但连豆涨幅明显小于美豆。而目前远洋运费有所上升，抵消人民币升值因素，美国和南美大豆进口成本分别达到5140元和4980元，对连豆产生向上牵制作用。其原因在于，目前大豆市场由于种植效益高于玉米，同时中美玉米产区分别遭遇干旱和潮湿气候，部分玉米可能改种大豆，导致中美大豆种植面积双双扩展，未来潜在供应压力加重。在此背景下，全球油价迭创新高，美元持续贬值，阿根廷农民罢工导致其大豆出口停滞。而国内人民币持续升值，同时，国家发改委为缓解大豆行业产能过剩局面，限制外资企业在食用油行业市场份额不断膨胀，我国在未来几年，原则上不会批准新建大豆压榨厂，或扩建现有企业，由此将缩减下游压榨行业对原料大豆的需求消费，进而缩减国内对进口大豆的需求，导致国内豆价弱于国际豆价。后市由于中美大豆产区气候存在不确定性，连豆同时对美豆和进口成本贴水，连豆仍有望随美豆继续反弹而联动走强。

玉米 外强内弱背离态势

3月底至今，国际国内玉米呈现外强内弱背离态势。美盘玉米结束短线回调并重新上涨，7月合约期价自3月24日低点515美分上涨至4月9日高点628.6美分，累计涨幅为113.6美分，相对涨幅为22%，而连玉米仅技术性反弹，主力合约901期价自4月9日低点1867元上涨至4月15日高点1949元，涨幅为82元。

对比可见，美盘玉米涨幅持续时间长，且涨幅大，连玉米反弹持续时间短暂，且空间小。美盘玉米基金积极做多，4月初净多单已突破30万手，达到32万余手，而连玉米持仓量维持在90-100万手规模，增减幅度较小，主力做多意愿较弱。同时，玉米是美国和中国传统出口农产品，但由于人民币持续升值，另外美国政府对玉米出口投入大量补贴，中国为保护国内粮食安全，逐渐缩减并可能取消玉米出口补贴，导致中美玉米出口成本此长彼消，美国出口规模持续扩展，中国玉米出口规模逐渐缩减，还可能逆转为进口玉米。美政府通过能源法案，鼓励用玉米制造乙醇，作为替代能源，中国政府则限制包括玉米在内的原粮制造乙醇，玉米工业需求消费呈美国扩展中国平稳态势。