金融开放与汇率贬值

越南股市自身规模很小，只有100多家公司，相对于国际资本的巨大流量相比，规模小得犹如池塘，外来资金轻微的举动，就能导致股市大起大落。印度股市的规模相对较大，但对外资开放程度也很高，大量国际资金通过股市流入印度国内，在经济向好的情况下，这些资金不断增仓，但一遇到经济减速，逐利资金也很容易快速撤离。

股市波动最容易受到外资影响的是香港地区。香港资本市场完全开放，外资和一些大陆灰色资金占香港股市资金量的一半以上，外资的流动直接决定了香港市场的起起落落。此前，国际资金为了分享中国经济高速增长的“红利”、搭乘人民币升值顺风车，大量涌入香港，但自去年美国暴发次贷危机后，这些资金又匆忙撤离，导致股市急剧下跌。

历史上，凡是开放度较大而自身金融体系不够健全的新兴市场，其股市波动一般都比较大。东南亚危机前的泰国在金融开放方面走得比较远，大量短期资金涌向该国，形成泡沫，最终在国际投机资本的攻击下，汇率大幅贬值，外资争先恐后的逃出该国，股市随之一落千丈，东南亚各地股市均受殃及。在一年时间内，曼谷、吉隆坡、汉城和马尼拉股市跌幅分别达到了55％、52％、42％和41％。

监管不足和投资文化的影响

新兴市场经济体法制环境普遍相对较差，证券市场的监管力量也不够，公司治理水准与成熟市场存在相当大的差距，欺诈事件时有发生。在牛市行情中，幼稚的投资者往往忽略这些不足，一旦经济出现问题，公司欺诈事件不断经媒体曝光，又极易影响到投资者的信心，导致大起大落。

另外，新兴市场投资文化也普遍处于初级阶段。散户投资者占比远远大于成熟市场，而大多数散户往往抱着一夜暴富的心态参与投机，极易听信谣言，市场一有风吹草动就进场或退场，比如去年5月，越南市场谣传政府将要对外资设限，引起投资者恐慌，导致股市下跌。

即便是机构投资者，由于发展时间短，加上处于普遍的投机氛围中，很多机构也被迫放弃投资理念，参与投机，它们的羊群行为不但没有减轻市场的波动幅度，反而加剧了市场的波动，这点在中国内地的股市、特别是去年以来的非理性上涨和最近的非理性下跌中表现得特别明显。