旅游行业：看好评级

旅游行业2008年二季度投资策略报告

2008年4月1日

奥运加持 攻守兼备

作为稳定快速增长的弱周期性行业，旅游板块一直是进可攻、退可守的优良投资品种。对于08年旅游行业投资策略报，我们坚持产业升级、奥运主题、资产重组等三条投资主线。具体到二季度的投资策略，我们认为奥运题材股和有股价催化剂个股将能有更好的表现。

投资要点：

旅游板块一直是攻守兼备的优良投资板块。从2007年10月16日大盘达到最高点6124.04点然后一直下滑到2008年3月28日的3357.23点的本轮牛市深度调整过程中，大盘大约调整了40%，而我们跟踪的旅游板块指数只调整了约10%，其抗风险性由此可见一斑。而在牛市行情中，旅游板块往往又能跑赢大盘。旅游股进可攻、退可守的优良特性值得投资者重视。此外，我们认为旅游股享有高PE有其内在的逻辑支撑。

中国旅游业加速增长趋势越发明显。2000-2005年，我国旅游总收入年复合增长率为11.2%；2006年旅游总收入同比增长16.3%；2007年旅游总收入同比增长22.6%，行业加速增长态势十分明显。消费升级将是伴随我国经济成长的一个长期主题，国内旅游业将长期受益这一进程。

春季雪灾对全年旅游行业增长影响相当有限。近年来，春节黄金周旅游收入占旅游总收入平均比重为4.1%，是三个黄金周中贡献最小的一个。即使春节黄金周全国旅游收入同比减少6.2%，对全年旅游收入的影响度也仅在0.25%左右。带薪休假制度的试行和增加的四个长周末极有可能使得本次雪灾被抑制的国内旅游需求在其他月份得到较大程度的释放。

北京奥运进入倒计时。根据国际经验，现代奥运会的每一次举办都给东道国和主办城市的旅游业带来无与伦比的机遇。我们预计，因奥运因素，08年北京境外游客额外增量约40万人次，国内游客额外增量约500万人次。08年北京市高星级酒店REVPAR指标或有30%-40%左右的增长。奥运会“涟漪效应”还将使国内其他城市受益。此外，我们认为“后奥运时代”的中国旅游业仍将快速发展。

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