中海油服（601808）：增持评级

行业景气上升 业绩高速增长

2008年3月31日

2007年报显示，公司全年实现主营业务收入92.42亿元，同比增长41.7％；营业利润28.59亿元，同比增长98.8％；归属上市公司股东的净利润22.38亿元，同比增长98.3％；基本每股收益0.54元，摊薄每股收益0.50元。07年公司分配预案为每10股派1.2元（含税）。

综合毛利率提高，综合费用率下降：报告期内，公司营业利润增幅高于营业收入增幅，原因在于公司综合毛利率的提高以及综合费用率的下降。受益于服务价格的提高，07年公司综合毛利率大幅提高8.9个百分点，其中核心业务钻井服务的毛利率提高11.5个百分点。报告期内，公司管理费用和营业税金随收入增长而增加，财务费用因汇兑损失增加而增加，但三项费用率均稳中下降。

钻井服务仍是公司的核心业务。报告期内，公司钻井服务业务贡献43%的营业收入和51%的营业利润，仍是公司的核心业务。由于钻井服务需求旺盛，07年公司钻井船作业5308船天，公司钻井船平均日历天使用率达97%，同比增长7%；可用天使用率达100%；同时公司钻井船平均日费达66.7万元/天，同比增长26%。预计08年公司钻井船作业天数与07年基本持平，公司钻井服务收入增长将主要来自于日费提高。08年上半年COSL942将交付使用，但是COSL931的维修将进行至三季度。保守估计08年公司钻井船平均日费为95万元/天（目前自升式钻井船日费在80-100万元/天，半潜式为130-150万元/天），较07年提高40%。

油价攀升，勘探开发投资将进一步增长。07年国际油价高位运行，下半年更呈现加速上涨的趋势，而目前国际油价在100美元/桶以上高位震荡。与之伴随的是全球油气勘探开发投资快速增长。中海油08年勘探开发支出预计在51亿美元左右，同比增长43%，这将保证中海油服08年业务量继续饱满。另外，由于服务量供不应求，服务费用有望进一步上升。

预测08、09年公司每股收益分别为0.69元和0.85元，对应动态PE分别为32倍和26倍；鉴于油田服务业的景气程度以及公司装备扩充情况，维持公司“增持”投资评级。

风险提示：原料价格和人力成本上涨过快，国际竞争日趋激烈，公司设备使用时间相对较长。