中天科技(600522)：增持评级

2007.04.17

投资要点：

公司今日公告2008年1季报扣除非经常性损益后的净利润预计比去年同期增长100%-130%元，对应1季度EPS为0.095-0.109元，主要是2007年产能扩张后电信、电网领域主营产品光纤、射频、OPGW、耐热铝导线销售额和产量持续增长。我们认为2008年全年业绩将均受益于产能扩张带来的规模效应。

信越诉讼的不赔偿符合预期，意味着公司定向增发提上日程。公司2004年与日本信越化学预制棒长期采购合同纠纷，2006年日本商事仲裁协会裁决中天科技赔付信越化工15.2亿日元，近日南通市中级人民法院民事裁定，认为该仲裁裁决违反了《承认及执行外国仲裁裁决公约》，驳回信越化工承认仲裁的申请，不予承认日本商事协会的仲裁裁决，案件受理费由信越化工负担。我们认为信越即使申诉成功可能性也很小，裁定消除了中天科技的投资风险。

公司未来3年主要亮点是海缆。海缆具有抗压、密封、强度和远供电等特点，带来施工和维护上的困难。需求旺盛今后5 年全球海缆每年建设总量为10万公里，新建项目20多个，市场规模每年在20亿美元左右，阿尔卡特朗讯、泰科（TYCO）占据大部分市场份额，分别为41%、35%，且未来5年的订单饱满。亚太区有15万公里深海光缆待建，中国逐步参与建设且浅海光缆需求近2年提速，望打破国际垄断。中天科技具有码头资源优势，2007年10月深海光缆及接头盒产品通过信息产业部鉴定，2007年海缆已有所突破，预计未来2 年将完成相应认证加入国际海缆俱乐部，迎来海缆业务的爆发性增长。

我们仍认为未来3年光纤光缆需求饱满，海缆驱动净利润增长。维持2008-2009年的EPS分别为0.46、0.58元，略调高2010年EPS至0.76元，未来3年复合增长34.4%，但由于目前市场平均估值2008年PE=19倍，我们给予公司2008年1倍PEG，对应目标价15.7元，较光纤光缆厂商具有估值优势，维持“增持”投资评级。