康缘药业(600557)：增持评级

2008/04/17

大产品、大客户战略助推公司加速发展

近期我们组织联合调研，就公司发展进行探讨。2008年公司着力推动大产品战略，力争培养几个销售规模上3亿的产品，以此来带动公司其他产品的上量销售，目前入选的重点品种是桂枝茯苓胶囊、热毒宁和六味地黄丸。从运营情况看，这个策略推行进展顺利。

配合大产品战略，公司加大了与医药商业公司的合作，力争合作对象从国药控股、九洲通两家扩大到6家，加快全国市场布局。公司也组建了一百多人的销售队伍，共同致力于开发和维护社区医院、新农合第三终端市场。我们认为，公司产品的适应症和价格与第三终端需求能够很好的吻合，这种大客户策略能够将两端有效结合起来。

一季度七大产品销售合计实现开票收入16947万元，同比增长50.39%；纯销14959万元，同比增长47.8%；一季度实现净利润2832万元，同比增长57.15%，销售收入和利润增长保持了双高态势，基本符合预期。

尽管2月份经历了雪灾天气，但3月份的收入无论是同比还是环比，增长幅度均有所提升，其中我们重点关注的品种桂枝、热毒宁和散结，分别在3月份纯销分别实现了36.9%、153.1%、40%的增长，而散结和热毒宁的开票收入在3月份也分别达到了112%、146%。

我们认为，具有明确、良好成长能力的企业，是长期投资首选标的，伴随企业共同成长以充分分享成长带来的超额收益和相对收益，而康缘药业正是这样的投资标的之一，长期投资建议继续增持。