东方海洋(002086.sz)：买入评级

2008年04月17日

增发有利于公司的长远发展

东发海洋近期募集的资金主要用于建设新增的养殖海域4.14万亩，这些海域开发和管理的难度较小，且水域质量良好。在当前海参价格高企和清洁水域资源稀缺的背景下，我们认为此次增发能够对公司未来的发展产生积极的影响。预计公司的海参产量将从07年的135.5吨最终增加至1900-2000吨。

海参养殖是未来主要的利润增长点

海参的市场价位以及健康理念，已经越来越被高档消费者首肯。而有限的海域资源将导致海参供给增长潜力有限，国内只有山东和辽宁部分海域适宜大规模养殖。因此未来海参价格还有进一步上升的空间。随着公司海参养殖规模的扩大，该业务将成为公司未来主要的利润增长点。

出口业务受人民币升值的影响很大

从2006年开始，受人民币升值的影响，公司水产品加工业务的毛利率有所下降。公司现已采取了多种措施应对人民币升值的压力，且已经取得了一定的成效，但 8年对公司的水产品加工业务而言仍然是十分艰难的一年。

盈利预测与投资评级

根据公司的项目进度，我们预计三年的海参销量分别为135、315、705吨。预计2008、2009、2010年公司每股收益分别为0.45元、0.64元和1.04元。按目前股价计算，公司三年的动态市盈率为35倍、26倍和16倍，我们长期看好公司的增长潜力，给予“买入”的投资评级。

风险提示

海参价格波动和人民币升值速度过快都可能对公司的盈利能力产生影响。