摘要：

宏观经济仍然维持高增长。今年10.6%的开局增长速度，对股市总体而言，具有中性偏乐观的影响，但不确定的政策导向增加了股市的风险。一方面，对市场而言，10%以上的增速基本打消了由于美国经济衰退、从紧货币政策等不利影响拖累我国实体经济大幅回落的悲观预期。另一方面，相较于《政府工作报告》中确立的今年增长目标，一季度的GDP增长速度仍高出目标2.6个百分点，这样的增长速度又使得投资者担忧从紧货币政策进一步的实施。

物价高位运行下的投资策略分析。从高通胀下对股市的影响来看，美日经济发展的历史表明，美日分别在13.5%和23%的高通胀之下，两国股市均有所下挫。但从两国股市长期发展趋势来看，这些短暂时间的下挫更多的是投资者心理的过度反应，在实体经济的有效支持下不会改变通胀后两国长期向牛的轨迹。在某种程度上，这些下挫也在集聚着未来上涨的能量。而我国目前的物价水平要远低于美日两国曾经的高物价水平，同时我国实体经济保持增长的趋势是可以确定的，因此，从辩证的角度来看，今天的经济形势未尝不是未来获得高额回报的机会，美日股指的发展趋势及事实也证明了这点。

政府重点扶持的领域为从紧中的“热点”。 从数据来看，第一产业投资和中西部地区投资的加快增长成为从紧货币政策下的“投资热点”，成为从紧货币政策下投资的“安全区”。 同时从区域平衡发展的角度来看，国家明显加大了对中西部地区的政策倾斜力度。我们认为，随着《中部崛起战略》和《北部湾开发战略》等国家区域发展战略的逐步落实，国家对中西部地区的政策倾斜和投资力度预计将越来越大，将带动相关行业加快发展，特别是钢铁和水泥等行业的发展。

在投资策略方面，我们认为，从物价上涨及价格传导的角度来看,原油、煤炭、有色金属等资源类行业和替代性能源行业的优势企业可以作为安全边际较高的投资标的，同时消费服务业如金融、旅游及酒店等行业也将受益于物价上涨，具有较高的安全边际；从区域经济发展的角度来看，钢铁、水泥、建材等行业行业的优势企业可以作为安全边际较高的投资标的；从规避通胀或资产保值的角度来看，我们认为可以重点关注黄金、饰品等。