A股市场今年经历了自1992年以来最快速的深度调整。笔者认为，A股市场此轮快速深度调整主要是基于经济基本面预期的不确定性，此外，后股改效应及市场在新环境下寻本溯源围绕企业盈利增长重新估值等，也是导致市场下跌的诱因。

企业盈利不确定性引人思考

改革开放30年来，我国经济发展的主要动力，来源于持续扩张的城市化建设引起的固定资产投资热潮，以及低成本优势带来的低附加值制造业出口增长，而消费动力因受制于我国原有社会福利制度和消费习惯等而增长缓慢。今年我国面临的经济环境则对上述经济增长模式提出了严峻的考验。

首先，美国经济步入衰退，美元贬值引起人民币升值步伐明显加快，输入型通胀引起国内资源要素价格上升，劳动力成本提高，我国以低成本和低汇率优势累积起来的出口优势短期内快速消退。在内生性增长动力依然不足的情况下，通过提高效率消化成本上升的能力又不足，企业盈利空间被压缩。

其次，2007年下半年以来国内通胀水平快速上升，从石油等基础原材料扩散至农产品等终端消费品，因而老百姓的实际消费能力不升反降，近期宏观数据也显示居民消费增长动力不足。尽管我国仍可通过扩大投资来缓解其他两方面增长减速的压力，但投资高增长所面临的“瓶颈”一直是我国经济发展亟待解决的顽疾。