不难想像，在目前油价超过100美元/桶的背景下，煤制油利润前景极具诱惑力。

目前世界惟一实现工业化的是南非Sasol公司，该公司1999年至2006年8 年的运行数据显示，1999年油价最低时，平均每桶约为10.5 美元/桶，每吨合成油的平均营业利润仍然达到42 美元/吨，营业利润率达到21.9%。2006财年(2005年6月31日至2006年6月31日)公司经营情况最好时，煤制油部门产品价格折合原油价在57.5 美元/桶(远低于目前的油价)，每吨成品油营业利润为281美元。

伊泰煤制油项目正在动工建设的是年产规模16万吨的一期工程，主要产品为柴油、石脑油及液化石油气，年产量分别为11万吨、3.8万吨、1.2万吨，总投资约26亿元。与Sasol公司一样，伊泰煤制油项目采取间接液化技术路线。

虽然国内成品油价格没有和世界市场价接轨，但煤制油项目的利润前景也很可观。据了解，在内蒙古、山西等产煤地区，煤价约在200元/吨，而煤制油企业都有自己的煤矿资源，成本甚至只有不到100元/吨。伊泰煤制油公司测算，原煤成本如以200元/吨计算，则对应的盈亏平衡点相当于原油价格30美元/桶。原油价格40美元/桶时，项目每年可获得7351万元净利润；原油价格45美元/桶时，项目每年可获得10423万元净利润。

神华的煤制油项目，成本更优于伊泰。按煤炭科学总院吴春来教授估算，其煤制油项目在煤炭价格10美元/吨时，每吨合成油成本约为1400元/吨左右。以目前国内炼油厂的出厂批发价计算，每吨合成油可产生利润4400元—4600元。

而随着成品油价格的改革，国内成品油价格还有很大提价空间，相应的煤制油品的利润空间也将更大。

国内最近一次调整成品油批发价格是在2007年1月，当时，纽约原油期货价格收盘价维持在55美元/桶左右的水平。而当前，纽约原油期货价格已经在100美元/桶以上。

煤化工相较石油化工的成本优势不仅体现在煤制油方面。

据中金公司测算，甲醇方面，按420元/吨的煤价煤制甲醇，每吨成本约为1300元/吨，而如以50美元/桶的石油价制甲醇，每吨成本约为2310元/吨；传统煤化工产品PVC方面，以市场煤价，按照电石法生产的PVC，每吨成本约为5242元，而以60美元/桶的油价按照乙烯法生产的PVC，每吨成本约为7264.6元。两种方式成本相差38.6%。

当然，煤化工的这种成本优势，取决于是目前的高油价能否继续。

在最新的油价预测报告中，高盛将2008年WTI油价的预测，由原来的每桶80美元升至95美元，2009年及2010年，也由原先的每桶90美元及80美元，上调至每桶105美元及110美元。这意味着，煤化工的低成本优势将在相当长的时间内存在。

中煤能源董事长经天亮向《证券市场周刊》表示，事实上，中国除在煤直接液化领域的技术还略有欠缺，在煤的焦化和气化领域的技术已经较为成熟。在高油价下，煤化工的成本优势蕴藏着巨大商机。另外，对煤企而言，发展煤化可延伸产业链，符合国家的节能减排的产业政策。

不同产品前景各异

不过，值得注意的是，煤化工产品目前的整体成本优势只是相对于石油工艺而言。按中金公司测算，以中国目前天然气的价格水平，煤制甲醇的成本只比天然气制每吨低100元，如中东、俄罗斯和一些拉美国家低廉的天然气价格计算，煤制甲醇或二甲醚及其他化工产品的成本，要高于对应天然气化工的成本。

因此，从长远角度，成本不仅决定着煤化工产业的利润水平，更决定其能否生存。而煤化工的成本由于主要以煤为原料，原料煤的成本将至关重要。其中，煤化工项目所在地区的煤价、煤矿储量及开采条件及距煤化项目的距离将是关键因素。

目前全国煤炭价格东南高西北低，同时满足储量丰富和煤价低的地区是内蒙古的鄂尔多斯和陕西榆林。为此，这两个地区是煤化工最为集中的地方。

煤化工的前景不仅取决于煤炭的成本优势，还取决于最终化工产品未来的价格走势。

化工业协会统计数据显示，中国自2002年化工业进入复苏周期以来，行业销售利润率在2004年10月达到高点，之后呈下降趋势，至2006年年底行业利润率开始缓慢回升。据最新发布的《中国石油化工行业调研及投资咨询报告》指出，2007年石油化工行业总利润将达到5300亿元，同比增长约1000亿元。预计2008年收入和利润同比分别增长幅度为20%和19%。

虽然整体化工行业将持续景气，但不同产品前景却不尽相同。另外，政策对不同煤化工产品的发展侧重不同。《通知》指出，为满足农业发展要求，缓解石油供求矛盾，扭转高耗能产品供过于求的局面。鼓励煤制化肥；稳步发展煤制油品、甲醇、二甲醚、烯烃等石油替代产品，其中煤炭液化尚处于示范阶段，应取得成功后再进行推广；规范发展电石、焦炭等高耗能产品。要求没有完成焦炭和电石清理整顿的省份停止审核和备案焦炭和电石项目。

随着相关煤化项目的建设，不同产品的前景也显示出较大差异，鄂尔多斯市发改委工业科在《十一五煤化工产能及需求分析》做出预测：“目前各地焦炭及电石传统煤化工已出现不同程度的开工不足现象，存在产能过剩；2010年甲醇产量预计达到1700万吨，而需求量约为1620万吨，供需基本平衡；2010年烯烃、成品油和二甲醚需求量分别将达到4300万吨、22000万吨和1700万吨，而产能分别为160万吨、300万吨和600万吨。”

未来烯烃、成品油和二甲醚的供需存在缺口，巨大的商机已然呈现。关键是相关企业能否把握，怎样把握。

技术短板

如果说成本是煤化工的生命，那么，技术就是煤化工的灵魂。

煤气化是煤化工产业的核心所在，虽然技术已经成熟，但核心技术，主要由国外掌握，主要有壳牌粉煤气化、德士古水煤浆气化和GSP 加压气化等技术。

传统的焦化和乙炔化工中，并非没有技术含量。其中电石法制BDO是技术壁垒最高的产品，主要由美国ISP公司掌握。

目前，国内惟一掌握该项技术的是山西三维(000755)，在国内同类产品中处于领先地位。据中金公公司测算，以48美元/桶的长期油价下，山西三维具有自主知识产权的电石法制BDO的生产成本约比顺酐法低3500元/吨。

山西三维是在2004年购买了美国ISP公司淘汰的电石法制BDO装置，经技术消化，2006年8月又新扩建了一套具有自主知识产权的4.5万吨的BDO装置。

而在煤制油方面，世界范围内除南非都没有实现工业化，技术门槛要求本来就高，而且从实验室到工业化需要一个漫长的培育过程。

中国从上世纪70年代末开始煤炭液化的研究，2002年，山西煤化所分别在山西代县和晋城的两个化肥厂进行了中试和工业试验，设计能力分别为100吨/年和2000吨/年，获得成功。2004年神华集团联合上海电气集团、上海华谊集团共同组建了神华煤制油研究中心有限公司，日处理6吨煤的直接液化装置取得了成功。同年兖矿集团在鲁南化肥厂开工建设年产1万吨粗油品费托合成中试装置和年产100吨高温费托合成催化剂中试装置。

截至目前，上述所有项目都没有实现工业化。发改委也只批准了兖矿集团、神华集团、潞安集团和伊泰集团四家企业的煤制油项目。

今年“两会”期间，全国人大代表旭阳煤化工集团有限公司杨雪岗向《证券市场周刊》表示，目前很多企业都想上马煤化工项目，但往往仅停留在规划上，并没有变成现实。有些企业建成了项目，却由于开工率低而陷入亏损，或者发生安全事故而不得不停产。其中重要的原因就是这些企业在技术、人员、经验、管理等方面的储备不足，无法实现连续、稳定、安全生产。 政策抬高进入门槛

事实上，神华的煤制油项目建于2004年，伊泰的项目建于2006年，那时煤化工的热潮在鄂尔多斯已然兴起。

而令人意外的是，3月19日，本刊记者在大路煤化工基地发现，投建三年的煤化工基地实际只有三个项目开始动工，其中伊泰的煤制油项目将于今年8月投产，另外久泰能源(内蒙古)有限公司年产100万吨甲醇和30万吨二甲醚项目，以及鄂尔多斯三维公司的20万吨甲醇项目，刚开始进行初期土地平整。

三个项目加在一起，只可实现约300万吨的原料煤转化，远低于规划的2136万吨。

对此，上述鄂尔多斯政府官员向《证券市场周刊》表示，事实上，有意来鄂尔多斯投资煤化工项目的国内外投资商有增无减，前来考察项目的客商更是络绎不绝。但随着国家宏观调控政策的进一步实施，特别是水资源的压力，新项目的审批在一定范围内受限。已批复的煤制甲醇项目，因水源没有落实开工率仅为38%。

据本刊了解，每生产一吨焦炭需要水1.5吨，每生产一吨甲醇要耗水17吨，每生产一吨二甲醚要耗水14吨，每生产一吨合成氨要耗水14—18吨，每生产一吨煤制油要耗水5—12吨。

鄂尔多斯市人均水资源量为2178立方米，低于全国2300立方米的平均水平。目前城市生活用水有一半来自引进的黄河水。根据《鄂尔多斯市能源与重化工产业布局规划报告》，鄂尔多斯市总的水资源量为37.62亿立方米。“十一五”期间能够投产的煤化工项目有13个，其中煤制甲醇和二甲醚项目有3个。预计到2015年，水资源需求量将达到每年6亿立方米。

当前，鄂尔多斯的水资源压力已经很大。

而需要特别指出的是，中国煤炭的区域分布并不均衡，山西、内蒙古、陕西、新疆、贵州、宁夏、安徽、云南、河南、山东、黑龙江等省煤炭储量和产量占全国的绝大部分，今后大型煤化工产业将向这些省份集中。但国内煤炭资源的区域分布和水资源的区域分布又存在很大的不一致性。从水资源储量情况看，上述煤炭大省中，云南、贵州、新疆、黑龙江等省水资源较为丰富，但地质条件恶劣很多，采煤成本高。

当前，有关方面已经意识到煤化工产业最资源消耗的合理性，并出台政策对此进行控制。2006年7月，国家发改委下发的《关于加强煤化工项目建设管理促进产业健康发展的通知》(下称《通知》)指出，一般不应批准年产规模在300万吨以下的煤制油项目，100万吨以下的甲醇和二甲醚项目，60万吨以下的煤制烯烃项目，并且煤化工产业发展应“量水而行”，严格控制缺水地区煤气化和煤液化项目的建设。

2008年“两会”期间，国家发改委副主任张国宝在接受《证券市场周刊》采访时强调，煤化工发展不仅要考虑煤资源合理利用，还要考虑到环境容量、水资源及市场等制约因素；煤化工发展必须符合国家“节能减排”工作的要求，要从全生命周期的角度，全面评价煤化工产品能源利用效率和二氧化碳排放对环境的影响。2010年前，煤化工仅限于大型的示范项目建设。

发改委《通知》除了对水资源的平衡做了特别要求，对项目规模的限制，事实上也设定了资金准入门槛。

据本刊了解，一般而言，煤制甲醇的投资规模为5000元/吨，煤制油投资为8000—10000元/吨，煤制烯烃为15000—17000元/吨。300万吨煤制油的投资在240亿元以上，100万吨甲醇的投资在50 亿元以上，60万吨醇制烯烃的总投资在100亿元。

除了煤制油项目，政策鼓励和支持发展的上述大部分煤化工产品为大宗化工产品，除了审批和资金规模限制，因技术成熟，如按国内目前煤化工项目投资速度，大多产品很快将趋于饱和。

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