亨通光电(600487)：增持评级

2008年04月14日

投资要点：

公司年报略低于预期。2007年公司实现主营业务收入10.65亿元，同比增长0.2%，实现主营业务利润3.4亿元，同比增长39.3%，实现净利润7965万，同比增长32.8%。基本每股收益0.48元，略低于我们0.49元的预期，低于预期的主要原因在于公司的营业收入大幅低于预期。

营业收入增长缓慢的主要原因在于市场竞争激烈导致的光缆价格下降，虽然销量大幅上升，但收入增长并不明显。但主营业务利润依然快速增长主要原因在于规模效应提升所带来的主营业务利润率提升（同比提升2.7个百分点）。

2007年公司在全国各地区产能均有扩充，各子公司规模效应进一步显现。其中成都亨通扭亏为盈，实现净利润551万，沈阳亨通实现净利润1384万，同比增长19%，亨通光纤实现净利润4229万，同比增长24%。预计2008年公司整体产能规模仍将保持30%~35%的扩充幅度，进一步夯实规模优势。

海外收入高速增长，有望成为新的利润增长点。2007年公司海外收入同比增长152%，并且营业利润率06、07两年持续提升，高于母公司国内业务5~6个百分点。目前海外业务占比仅5%左右，鉴于新兴市场电信投资需求在未来3年的持续增长，预计公司海外业务仍将快速成长，形成一定规模，有效规避国内市场价格下降的风险。

我们对于公司的成长性长期看好。虽然产品价格的持续下降对公司目前盈利产生不利影响，但更重要的是价格下降加速行业整合，为公司提供了收购其它小厂的机会。公司未来亮点在于：上游预制棒项目成功后的一体化优势，以及依靠市场份额提升巩固龙头地位，获得高于行业其他厂商的议价能力。我们看好其在行业整合后期盈利水平的提升。