尽管上周A股回升结束了连续跌势，但周末公布的包括顺差、货币、信贷等部分3月宏观数据显示宏观调控从紧依旧，这对于当前A股刚开始的反弹趋势存在一定的负面影响。由于本周还有通胀、GDP等多项“行情风向标”类的经济数据将公布，因此本周A股走势较为关键。

周末央行及海关总署公布了3月贸易和货币等两大类经济数据，其中贸易数据略感欣慰。3月出口增速为30.6%，大幅高于2月份，3月贸易顺差亦扩大至134亿美元，高于2月份的85.55亿美元。但从数据的连续性考虑，三月出口较去年明显增长，主要还是因春节因素，因此3月出口增速大幅回升在市场意料之中，不能由此判断出口形势就此好转，同时考虑到世界经济增长放缓，未来的出口增长可能会有所回落，全年的贸易盈余将会较去年大幅减少的趋势需要后续数据进一步观察。

另外，相对于贸易数据，货币供应及贷款增长两个关键数据双双增速放缓，除了显示宏调政策开始收效外，其对于近期A股低迷运行状况解释也更为直接。其中3月末广义货币供应量(M2)同比增长16.29%，低于前两个月，M2增速连续数月的显著回落，显示资金供应较以往有明显减少。与此同时，同产业生产活动以及A股资金面更紧密相关的3月人民币贷款增长14.78%，为近年最低增速，甚至已低过央行设定的16%的贷款增速目标，大大超出市场预期。

我们认为3月份M2及人民币贷款增速的同步回落，显示出央行紧缩力度逐步加大，其中信贷紧缩已经成为导致实体经济和金融市场资金短缺的关键。一方面，资金供应减少将令产业动力减低，并极有可能拖累经济增长，而经济增长一旦放缓，将可能导致就业等一系列内部问题；另一方面，由于实体经济缺少资金，自然要融资，自然要减持大小非，而金融市场也因为缺少资金会显得信心不足，即风险溢价上升，前期市场杀跌的主要动力也在于社会资金抽紧背景下的风险偏好下降，并对市场产生悲观的预期。因此从上述数据看，信贷增速回落等数据也将给本周初A股走势带来一定的负面压力。

第2页