2008年4月14日

国际资本持续流入值得关注

要点：

在经济增长及企业利润增速可能放缓的情况下，跟踪贸易顺差及国际资本对流动性的影响对于研判08年的股票市场非常重要。

贸易顺差将逐渐回落。全球经济不确定性增大、人民币升值、政府减少两高一资等行业出口的政策导向将对08年的贸易顺差产生不利影响。一季度我国实现贸易顺差414.37亿美元，同比下降50.72亿美元，但目前来看还维持在比较高的水平。

外汇储备仍保持较快增长。虽然一季度贸易顺差同比下降，但外汇储备增加额并没有减少，反而创出新高，达到1539.28亿美元。其中固然有海外投资收益的影响，但FDI及其他国际资本流入一定程度上弥补了贸易顺差的下降也是重要原因之一。

FDI异常大幅提高。08 年前三个月，FDI月度累计同比增长分别高达109.78%、75.19%和72.49%。在两税合并和东南亚国家加强招商引资力度的情况下，进入中国的FDI不减反增，而且增幅惊人，是非常值得关注的。

热钱大量涌入。随着次贷危机恶化、中美利差倒挂、人民币加速升值以及A股市场高估值的逐渐消化，我们有理由相信国际热钱混杂在FDI当中进入中国。此外，无法通过FDI及贸易顺差解释的外汇储备增长也是人们用来衡量“热钱”的常用指标。08年1季度，该指标为850.77亿美元，不仅由去年4季度的流出变为流入而且创出新高。

在国际资本大量流入的情况下，随着3月份经济数据尤其是CPI数据以及上市公司一季报的公布，预期将进一步明确，市场有望逐渐走好。

一周回顾

市场回暖：在周末利好出台预期破灭、周边市场下跌的情况下，上周一上证指数低开高走，并最终大涨5.88%；周三市场技术性回调，但周四再度走强；在连续下跌8周以后，上周市场第一次收出阳线。周涨幅只有1.35%，但这对近期连续大幅下跌的市场来说可谓来之不易。

政府回应救市呼吁：近期关于救市的讨论颇多，市场认为政府应该有所作为，而国资委副主任李伟撰文规范大小非解禁可以被看作管理层对市场救市呼吁的回应，也表达了管理层对市场的关心。

3月份贸易及信贷数据好转：本周贸易顺差数据和信贷数据相继出台，与2月份相比都有不同程度好转，符合我们的预期。贸易顺差134亿美元比 2月份的85亿有所回升，新增人民币贷款达到2834亿元也较2月有所增加。

中投视点

流动性充裕是股票市场上涨不可或缺的因素，而贸易顺差及国际资本流入是我国流动性过剩的重要原因。2008年，在我国经济增长及企业利润增速可能放缓的情况下，重点跟踪贸易顺差及国际资本流动的变化对于股票市场的研判将变得更加重要。

08年贸易顺差将逐渐回落

2008年，美国经济和全球经济的不确定性增大已无法避免，而在国内通货膨胀不断恶化的情况下，人民币加速升值也是必然趋势。同时，政府转变经济增长方式，减少两高一资行业出口的政策导向也不会改变。这些都将对08年的贸易顺差产生不利的影响。08年第一季度我国实现贸易顺差414.37亿美元，同比下降50.72亿美元，但目前来看还维持在比较高的水平。