2007年年报分析及近期的投资策略建议

2008年04月14日

2007年年报：总览

剔除中石油之后，已公布年报上市公司07年净利润增长为57.55%，加权每股收益为0.48元，同比增长为51.07%。总体来说，上市公司的业绩增长体现出非常明显的周期性，全部A股净利润和加权EPS增长率分别在07年1季度和2季度达到周期性高峰。

主营业务收入、投资收益增长及三项费用控制是上市公司业绩增长的主要来源，但前两者贡献有所下降，而三项费用控制贡献上升。从各因素的走势来看，上市公司未来的业绩增速将继续下滑。

行业利润增长有所分化

基于内需、非周期性的行业业绩增长保持平稳，在全市场中利润占比有所提升，而周期性行业利润出现明显下滑。各行业的业绩分化，总体来看是宏观经济周期变动的结果。

盈利能力并不容乐观

最近几年上市公司与全部工业企业盈利能力总体呈上行趋势，而2007年已公布年报上市公司（不包括中石油）ROE 指标更是创下近8年来的最高水平。

虽然近年来企业的营运效率与财务杠杆一直保持上行趋势，但自2004年起，二者的年度增速开始持续下行。同期，企业的销售利润率波动较大，并在很大程度上决定了ROE走势。2007年可比上市公司ROE增长主要是因为销售利润率的增长所致。在此情形下，由于今、明两年企业的业绩走势不容乐观，ROE面临下行的压力。

业绩下调的压力及应对策略

我们观察到08年的业绩预期在近期出现非常明显的下行迹象，业绩下调的压力开始显现，而这一下调是建立在1季度业绩仍然不太明朗的情况下。随着年报与1季报的逐渐发布，未来半个月内业绩的调整可能会继续。

从年报发布前后的情况来看，短期信息技术、社会服务、房地产、电力、农林牧渔等行业需要警惕，银行与钢铁等蓝筹股则存在一定的机会。中期，积极调整基本面逐渐明朗后的投资方向，关注宏观经济与调控政策敏感型行业。从更长的一个周期来看，投资者应该回避在经济周期的变化下，盈利能力可能变坏的行业，关注ROE较为平稳的行业。