中煤能源(601898)：推荐评级

2008年4月11日

要点：

中煤能源07年业绩符合预期。收入增长29.9%，至368.23亿元人民币；毛利增长37.2%，至151.76亿元人民币；净利润增长89.0%，至54.55亿元人民币。每股收益0.44元人民币，符合我们的预期。

煤炭业务是业绩增长的主要驱动力。07年自产原煤8,327万吨，增长25.2%。自产商品煤平均售价为363元人民币，增长10%。自产煤单位销售成本为175.26元人民币，下降4.35元人民币，下降2.42%。

煤炭价格上涨有望提升08年利润水平。国内市场和出口市场电煤价格将分别上涨12%和50%。焦煤价格涨幅更高，国内市场和出口市场分别上涨30%和50%。而在2009年，我们假设国内动力煤和焦煤均上涨7%，而出口煤价上涨10%。由于宏观经济的不确定性，2009年煤价走势面临一定风险。

08年公司自产商品煤单位生产成本上升7.4%左右。由于油价上涨和PPI指数上升，预计2008年自产商品煤单位生产成本上升7.4%，仍然处于较好的控制之中。

中国远洋股价波动可能会对中煤能源利润产生不利影响。中煤能源持有中国远洋4,000万股股票。中国远洋股价已经下跌15.87元人民币，中煤能源因此而将损失6.348亿元人民币。我们将2008年每股收益预测下调至0.49元人民币，以反映投资中国远洋亏损的影响。

维持推荐评级。中煤能源股价目前对应的2008年预测市盈率为35.2倍，虽然估值水平略高，但公司仍然处于较快发展阶段，2008~2010年的CAGR为32.57%；而且公司A-H股溢价率为34%，为三家A+H股煤炭公司最低的水平。因此，我们维持推荐的投资评级。