航空机场业：增持评级

2008-04-5

受雪灾影响，二月份航空吞吐量增速有所下降：

2008年2月份民航全行业的客运量达到1502.5万人，同比增长9.8%，2月份民航全行业的货运量达到25.58万吨，同比增长5%，客运量和货运量增速无论同比还是环比均出现下降，主要原因是受2月份的雪灾影响。2月份按照一般的规律客座率应该就开始提升，但是今年春运期间由于雪灾影响，旅客吞吐量与客座率均低于往年，预计3月份以来，随着航空旺季的到来，客座率会持续提升，同时我们判断3月份全行业的平均客座率有望提升至76%以上。

客座率2月份并未明显提升：

2月份全行业平均客座率未74.9%，较1月份的74.8%只增长了0.1%，按照一般的规律较1月份客座率应该有较大提升，今年的情况是1月份客座率就大幅提升， 2月份客座率相对于1月份并未显著提升，我们认为主要是主要还是受到2月份雪灾天气的影响，这一点从2月份全行业的旅客吞吐量的增量（2月份旅客吞吐量增量只有9.8%）可以看出，三大航空公司运力的供给增长率基本上都在行业需求增长率附近，因此客座率并未出现明显的提升。

2月份国内票价指数略高于往年同期：

2月份国内航线票价指数101.1，比去年同期100.6略有上升，上升幅度不大，主要原因在于从绝对水平上看，100以上已经属于相对较高水平，基本上在每年的第三季度旺季和春节期间才会出现票价指数在100以上的情况，由于目前基准票价的固定，在相对较高的去年同期票价水平基础上，今年同期略有上升已属于不错的表现。

投资建议与重点公司评级：

3月22日台湾大选结果确定之后，我们发现航空股的股价走势明显强于大盘，3月22日以来上证综指下降了4.85%，南方航空上涨了10.8%，中国国航上涨了6.72%；东方航空上涨了1.41%，当然我们可以从3月22日以前的一段时间里航空股跌幅超过大盘来解释，但是我们认为主要原因还是其基本面向好的情况下投资者对于其前段时间以来受事实上并没有发生的台海战争阴影过渡影响后的修正反映，同时随着二季度的到来，航空业的主要运营指标如客座率、旅客增长率将环比一季度持续向好，并且在在边际供给持续小于边际需求的情况下，预计08年航空业的主要运营指标的同比数据将出现大幅的提升，在目前的股价水平下，我们认为主要航空公司的估值水平已经相对较低，维持航空业“增持”的投资评级。