在国内通胀阴影下，涌入的热钱动向是否会发生改变？资本市场深幅调整和房地产市场的转冷，是否促使热钱转场A股，力度究竟多大？

房地产不再是首选

业内人士告诉记者，豪赌人民币升值的热钱进入国内，一般关注楼市、定期存款、债市、股市、期市及黄金等现货市场。2005年汇改以来，房地产市场一直是热钱的流入集散地；其次是资本市场；银行储蓄也占有一定份额。

然而，今年以来，这种格局似乎正在发生改变。

国金证券曹旭特分析，国际资金进入房地产的主要原因在于国内投资渠道较少，而房地产投资门槛宽松。其前提在于，“当地的房地产市场没有水分，价格平稳”。

当前，主要中心城市的房价涨幅普遍较高，近期虽有所回落，但仍存在调整空间和可能性；另一方面，宏观政策依然偏紧，管理层打击非理性需求的力度没有减弱，投资成本也已大幅增加。因此，目前情况下，房地产显然不是一个适合的投资品种。

不过，房地产投资引力趋弱并不意味着热钱的规避甚至是大规模流出。

平安证券资金研究员侯书锋表示，虽然沿海大城市房价较高，但二、三线城市仍有待开发，热钱可能转向投资内陆中小城市房地产业。

东海证券研究员鲍庆则强调，热钱流入的首要目的是获取人民币升值的收益。其投资房地产重在保值，偏向中期，只要人民币不突然、大幅升值，热钱不会考虑大规模撤离。至于股市，风险较大，并不适合大部分热钱的选择。

入市规模不会大增

针对上周市场传出的QFII建仓A股明显迹象，鲍庆认为，这可以理解为部分外资认可A股现有估值水平，但A股内外环境仍不容乐观、波动剧烈，即便热钱分流，也不会是主流。

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