资本流向对宏观经济运行有重要影响。资本市场上投资的对象差异，对实际投资的作用也就不同。一级市场上的投资能够增加实体经济中的新增资本形成，而二级市场上的投资只是资本所有权的转移而已。印花税是在二级市场的流转环节所征收的税，它的存在增加了存量资本交易的费用，降低了其流动性。存量资本流动性的降低，自然不利于资本结构调整，更进一步也不利于新增资本形成。

然而，现实经济世界中，资本形成和调整的途径是多种多样的，通过资本市场交易进行只是其中的一条而已。从印花税提高交易成本的角度来看，较高印花税率的存在，既不利于资本市场的发展，也不利于资本结构的调整。问题在于，资本结构调整方式首先取决于资本价值的存在形式，即资本的价值形式是否外在化为股票等证券形式。通过资本市场平台可以实现资本调整，资本市场的这一平台功能在经济体系中发挥资源配置作用的大小如何，取决于资本市场发展的规模和资本市场在经济体系中的地位，取决于一国经济结构对资本存量调整是通过股权变换还是直接资产买卖、产权交换的形式。显然，在我国这样一个资本市场发展仍处于早期阶段的经济体系来说，后者的资本调整形式是占大多数的。

当流动性由扩张转向下降时，实体经济领域受到的冲击应该得到更多的关注。流动性过剩时期，资本市场上的资产“泡沫”吸收了宏观经济体系中的大量流动性；流动性下降时，资本市场亦还要从实体经济中吸收流动性。如果流动性过剩时期资本市场吸收的流动性对避免实体经济免受价格膨胀冲击还有点正面作用的话，流动性下降时期从实体经济吸收的流动性则很可能对真实产出造成冲击。实体价格有刚性，不似金融资产价格灵活，实体价格的强行下降，通常要以产出的波动为代价。

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