作大盘从6214点跌落到3500点附近，怀胎9年的创业板却要出生了。“等来等去政府救市，等来的却是创业板。”一位北京的投资者有些失望，他等来的不仅是创业板的空袭，还有大小非减持的地面围剿。

创业板急行军被理解为弱市中的一大利空，3月25日收市后，中国证监会副主席姚刚做客中国政府网解释创业板不会对市场造成冲击，并回答了投资者的提问。3月26日，A股最大的机构投资者中国人寿召开年报发布会，首席投资官刘乐飞表示准备减持股票资产，加强基础产业投资和股权投资。3月27日，大盘指数跌破3500点大关，直逼3400点关口，大盘权重股带头跳水，中国人寿持有的中国太保、中海集运纷纷跌破发行价，中国石油与建设银行破位下行，离发行价只有一步之遥。

中国人寿年报显示，公司持有可出售的金融资产4175.13亿元，其中，持有中国太保3483.4万股，中海集运4904.46万股，中国石油0.04%的股权，并有建设银行等众多金融股。

“创业板扩容使得市场看空气氛严重，中国人寿作为最大的机构投资者抛售股票可能引发大小非解禁套现潮，如果这成为现实，股改的成果将付诸东流，市场要付出沉重的代价。”一位市场人士这样评论。

“在牛市任何消息的出台都会被看成利好，而在下跌过程中，任何消息都可能被看成利空；政府和公司的行为都是理性的，而人是非理性的，在上升过程中表现出非理性的狂热，下跌过程中也表现出非理性的恐慌。”中国人民大学金融学院副院长赵锡军教授接受记者采访时这样说。

“中国人寿的投资收益对业绩贡献比较大，减持股票也是为了保住账面利润。”经济学家汪康懋教授说，“股市奥运盛宴可能提前结束，行情重新启动最快也得等奥运之后。大盘蓝筹时代已经终结，一方面是这些公司有大小非解禁套现的压力，另一方面是他们狮子大张嘴巨额融资，把机构都吓跑了。”

“投资者对于市场有把握的时候，他们希望股市由市场引导；投资者对市场没有把握的时候，他们又希望政府出来拉一把，这就是机构为何要施压政府救市。”赵锡军说，“去年，政府出台印花税调节股市疯狂往上冲，在政府与市场的博弈中，后来证明政府的干预是错的，现在，疯狂下跌也是不正常的，政府出手救市就变得非常谨慎。”
题材股的未来？

3月25日，姚刚在中国政府网接受投资者提问时表示，创业板初期100家企业总共的融资规模在200亿元左右，也就相当于主板一家大企业的融资规模，不会对市场资金分流形成比较大的冲击，而更多的目标是为投资者提供不同的投资品种选择，完善多层次的资本市场和为中小企业提供融资平台。

创业板推出的时机是否合适受到质疑，大盘正在构筑3500点的中期底部，创业板是否会引发市场过激反应，证监会仍然有些担心，在第二天征求专家意见的座谈会上，姚刚表示，创业板推出还需要准备一段时间。

“创业板扩容肯定会分流股市的资金，他最初融资可能在200亿元，但是，创业板的股票市盈率都很高，规模会不断扩大，远远不止几百亿的规模。创业板的推出实际上加速了大盘蓝筹行情的结束，资金会追逐比较好的成长性，备战创业板，目前中小板表现总体好于主板。”汪康懋教授说。

在赵锡军看来，去年市场情况好的时候，管理层大量发行大盘蓝筹股和H股回归，今年市场情况不好的时候，推出创业板市场，这都是一种预期的工作安排，毕竟创业板也酝酿了9年，不会因为市场的短期变化而终止。

“创业板将是资本市场投资的风向标，科技和服务等行业将成为未来资金追逐的对象，前期主板炒作的创投概念可能借利好出货。”一位不愿具名的基金经理说。

“中国有很多处于创业中的中小企业，他们很需要融资平台，创业板的推出实际上让市场投资者进行重新划分，喜欢稳定收益的可以在主板市场持有低价的股票，喜欢高成长、高回报和高风险的投资者可以到创业板市场。”赵锡军说。
据接近管理层的消息人士说，为了活跃市场，监管层已经准备放宽题材股的炒作，为创业板推出营造市场环境。

一朝怀胎  九年难产

从1999年国内A股酝酿设立高科技板块以来，中国的创业板度过了9年的腹胎生活。受2000年开始的全球互联网泡沫破灭的影响，中国的高科技企业板被无限期搁置。尽管从2003年开始，全球互联网经济重新回暖，但受制于国内股市持续熊市，股市交易萎缩，基本丧失了融资功能，创业板变成了雷声大雨点小。2005年开始的股权分置改革彻底扭转了制度性的发展障碍，国内股市从1000点附近一直飙升到6000点附近，市场活力重新绽放，投资基金、保险基金、社保基金等机构投资者成为市场的重要力量，中国股市的市值已经和国民经济总体规模相当，创业板终于要瓜熟蒂落。但是，创业板来的时机不是在上升的牛市，而是要生在牛熊分岔的路口。

“目前，我们在研究了海外创业板经验教训的基础上，对创业板运行规律、风险特征有了充分的把握，这几年中小板也为我们提供成功经验。”姚刚相信经过9年的认真筹备，创业板在规则设计、技术准备等方面会逐步得到完善。
对于创业板推出的影响，美林证券中国区主席刘二飞保持谨慎的态度，他说：“中国和美国的国情不一样，创业板能否实现繁荣和发展，像美国纳斯达克市场一样培育出微软、英特尔这样的企业，作出结论还为时尚早。”
豪赌创业板 股权投资狂热

清科创业投资有限公司研发中心副总经理廖俊霞最近去做私募股权投资了，四处寻找可以进入股权投资的项目。她说，目前接触的项目很多，但重点关注的是能源、医药和IT领域。廖俊霞对创业板的推出显得很兴奋，她说自己非常关注创业板的情况，创业板的退出通道对于风险投资来说是非常关键的。

曾经供职江苏省高科技产业投资有限公司投资银行部高级经理的冯新明最近成为了鼎桥资本的合伙人，冯新明说，他们的资金来源主要是江浙民营企业资金和从股市出来的资金，设立了专门的股权基金来进行投资，创业板是他们的一个退出通道，但是，也不是所有项目都走创业板，也可能选择从主板或海外市场推出。

目前，各路资金杀入股权市场，豪赌创业板，股权投资正在演绎另一个泡沫。据清科创业统计，2007年中国PE投资规模大约在125亿美元左右，其中，50%以上投入的是传统行业，餐馆、酒店等服务业成为风投进入的热点领域。高科技项目占的比例很小，这决定未来创业板仍然可能以传统产业为主。

“中国的创业板可能仍然是中小企业板，只不过是门槛低一点，重点是支持高科技和服务业的发展。”一位不愿具名的券商负责人说，“创业板的扩容压力和大小非减持成为压倒市场的最后一根稻草，一旦市场进入持续的熊市，创业板也可能冷冷清清，大量风险投资和股权投资的退出将成为问题。”

纳斯达克孵化出全球顶级企业微软，那么，创业板能否成为孵化中小创业的融资平台呢？

“有了创业板可能不会产生中国的微软，但中国要产生微软就需要创业板，毕竟大多数中小企业成长受到资金瓶颈的制约，创业板也提供了投资这样一个成长型企业的机会。”赵锡军说，“如果创业板能够成功，对于中小企业是一大福音，可以引导40万亿的储蓄资金成为中小企业成长的推动力量。中小企业是最具活力的群体，是解决社会就业问题的最重要力量，而国有大企业大部分都是依靠国家垄断资源获取利润，中国平安巨额圈钱融资事件彻底粉碎了投资者对于这些国有垄断企业的幻想。”

汪康懋教授却认为，金融市场整体是一个信用环境的问题，创业板最重要的是防范企业的道德风险，防止欺骗投资者的事情发生。