- 发布时间：2008-3-31 9:22:34 来源：
第一财经日报
- 作为A股市场特殊的一个行业，券商类上市公司同A股市场结合的紧密程度要超过其他任何一个板块。不仅仅是因为券商板块自身的股价会随着市场的走势波动，更重要的是券商的业绩及未来发展也和A股市场的发展紧紧相连。尽管目前券商板块的估值水平相对较低，但是随着A股市场近期的大幅回落，投资者关于“牛熊分野”的争论，也使券商板块未来的发展成为难以预料的话题。
Wind资讯统计的数据显示，在证监会二级行业分类中的证券、期货业，今年以来的累计算术平均跌幅高达51.1％，成为跌幅仅次于保险业的行业板块，相比之下，保险业仅有3只成份股，而证券期货业有8只成份股。事实上，按照Wind资讯的统计口径，证券期货业板块的8只个股全部是证券公司，该板块实际上是清一色的券商股。
即使是今年以来跌幅最小的中信证券（600030.SH），截至3月27日累计跌幅也高达42.76％，而今年以来A股跌幅第一的国金证券（600109.SH）今年以来同期累计跌幅则高达59.7％。长江证券（000783.SZ）同期跌幅也高达54.57%，位居两市跌幅第三。
股价的大幅走低，也使券商板块的估值水平大幅回落。Wind资讯使用整体法统计得出的数据显示，证券期货板块的2007年预测整体市盈率仅有16.84倍，在证监会二级行业分类中最低，而该板块2008年的预测市盈率则进一步下降至13.49倍，同样最低。
目前，已经披露年报的三家证券公司中，净利润同比都获得了大幅增长，其中东北证券（000686.SZ），但是今年以来其累计仍然大幅度下跌，而净利润同比增长达到408.84％的中信证券尽管按照昨日收盘价计算2007年静态市盈率仅有13.67倍，但是仍然难逃今年以来大跌的命运。
有券商研究员表示，券商出现大幅下跌，即使是交出了优异的2007年年报也难以阻挡下跌的趋势，主要原因是自2007年10月16日以来上证指数创下历史高位以来连续下跌，且截止到目前仍然毫无见底的迹象，从而导致了投资者对于未来券商股业绩的担忧。
尽管目前国内部分创新类券商已经通过投资银行业务、基金承销业务以及其他创新业务来消化对于经纪业务的依赖，但是由于历史的发展原因，国内券商的经纪业务发展好坏仍然极大程度地影响其业绩表现。
从Wind资讯对53家证券公司2007年年报统计的数据来看，证券公司证券承销收入和手续费收入相比有极大差距，其中已披露年报的3家上市券商中，中信证券两者比例最小，但是前者仍达到了后者的6倍多，而国元证券（000728.SZ）和东北证券上述两者的比例则分别为3360.77％和5530.17％，显示了即使作为上市券商，其对于经纪业务的依赖性仍然较大。
有业内人士认为，目前股市交易量日渐萎缩，对于券商手续费的收入将带来重要影响。有券商营业部人士表示，由于目前市场开始转冷，为了挽留部分客户或者吸引新客户，营业部已经采取了一些降低手续费的做法。
民族证券关于证券业行业的第二季度展望中表示，从今年市场情况来看，第二季度成交量难以大幅度回升，成交量和去年第二季度同期相比，由于基数较高，同比将会有一个明显的下降。预计第二季度市场总成交量同比下降28%。日均成交量为2100亿元左右。
如果市场下跌持续，市场交易量下降的同时，证券公司可能重启价格竞争，通过降低手续费率吸引客户或刺激交易，第二季度手续费率有下降的趋势，这也将影响券商经纪业务收入。
然而，该报告却对证券行业第二季度总体保持乐观态度，认为证券公司发行上市可能于第二季度启动，这将扩大证券板块规模，而新上市的证券公司由于多通过IPO上市，业绩普遍较好，会受到市场关注和投资者青睐。此外，如果未来融资融券等业务得以开展，按照保守估计将会使券商经纪业务收入有10％的增长。而一旦直投业务再获得开展，也将有效平抑市场下跌给业绩带来的负面影响。
然而，上述券商研究员表示，尽管融资融券以及直投等新业务能给券商带来新的利润点，但是由于这些业务仍然同A股市场的走势密切相关。如果市场出现大幅回落，即使是目前看起来“十分诱人”的直投业务，也将难以获得优异表现。此外，直投业务在券商的利润表上反映出来需要时日，短期内对于券商的业绩提升也难以有直接带动作用。目前A股市场出现大幅回落，大小非解禁以及市场流动性逐渐收紧等因素使投资者信心大幅下滑，当众多业绩表现优异成长稳定的蓝筹股出现回落的同时，券商股恐怕也会受其拖累“在劫难逃”。
