- 发布时间：2008-3-31 8:38:50 来源：
第一财经日报 作者:张志斌
- 随着中国证监会开始就《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法（征求意见稿）》公开征求意见和对证券公司开展直接投资业务试点范围的扩大，证券公司在传统的三大业务之外又出现了新的利润增长点。那么，在目前这样的市场状况下，券商行业是否又迎来了投资良机呢？
国金证券认为，随着证监会公布创业板规则征求意见稿，创业板有可能在今年上半年推出。创业板推出后，将通过投行业务、经纪业务和直投业务对券商业绩产生影响，不过总体来看，短期内对券商业绩的影响有限。
国金证券表示，投行业务收入将出现一定增加，不过幅度不会很大。创业板上市的企业一般是高新技术企业且处在发展初期，因此每家的融资规模较小。统计显示，2007年中小板上市企业的平均融资规模为3.9亿元，承销费率平均为4.45%。假设创业板平均企业融资规模为1亿~2亿元，2008年有100家企业实现发行上市，则融资额在100亿~200亿元。另外，创业板IPO的承销费率应该不会低于中小板的承销费率，假设按4.5%计算，2008年创业板将带给券商承销收入4.5亿~9亿元，相当于2007年IPO总承销费收入的5.5%~11%。
而创业板对经纪业务的影响也存在不确定性，但影响的程度较小。根据国金证券宏观策略部的观点，创业板推出的初期可能分流部分主板市场的资金，导致主板交易量下降，不过总体来看，交易量受影响的程度有限：一方面主板交易量受影响的时间可能不会太长，挤出效应有限；另一方面，创业板自身的换手率可能较高，从而放大了创业板的交易量。
国金证券同时认为，创业板的推出增加了直投业务的退出渠道，促进了券商直投业务的开展。目前券商试点开展的直投业务主要投向是Pre-IPO的项目，由于主板和中小板上市的企业数量有限，使得券商直投业务可选择的范围较少。创业板推出后，上市门槛出现下降，大量中小企业获得上市的机会，将有效提高券商直投业务的规模和收益率。创业板推出对券商直投业务的影响远高于投行业务和经纪业务所受影响，但由于从IPO至退出兑现，往往需要一年以上的时间，因此短期内对券商业绩的影响不大。
不过，兴业证券行业研究员傅建设的观点要更为积极。傅建设认为，证券公司传统的股票经纪业务和承销业务已经进入稳定成长期，未来的增长主要来自三方面：一是规模扩张，特别是净资本规模的急剧扩大；二是创新业务的开展，特别是股指期货、融资融券、备兑权证、直接投资等创新业务的推出和业务规模的扩大；三是国际化经营，主要是以中国香港为据点而逐步展开的国际业务。
傅建设在其3月发布的一份研究报告中表示，依然看好证券行业的长期发展前景，维持对行业的长期“推荐”评级，但短期内由于创新业务推出时间的不确定以及创新业务发展受到的一些限制，证券公司的盈利来源单一，在股指大幅下跌的情况下，证券公司的股价仍然会出现较大的波动，能否企稳取决于股指的走势和创新业务推出的时机。
傅建设还在其研究报告中提醒，2008年由于盈利模式的差异，特别是自有资金使用模式的差异，不同证券公司的业绩会出现明显分化。对于那些资本金规模较小、自有资金主要用于二级市场投资的券商来说，投资收益会出现剧烈波动；而对于那些资本金规模较大、自有资金使用渠道多元化、自有资金在二级市场投资比例较低的证券公司来说，投资收益的波动相对较小。
国金证券则认为， 创业板推出后将对各家券商将产生不同的影响，专注于中小投行项目且保荐人储备较多的券商将获得更多的承销机会，投行收入将增长更多，如国信证券、广发证券、平安证券等。而获得PE试点资格且自有资本金较高的券商，将从直投业务中获得更多的收益，如中信证券（600030.SH）等。
