今年一季度，中国股市总体上呈现出震荡下调的态势。在这三个月中，再融资、印花税、创业板、股指期货、“大小非解禁”等一系列“热词”不断地刺激着中国亿万股民的神经。

3月22日，中国人民大学校长助理、金融与证券研究所所长吴晓求接受了《中国经济周刊》专访，就当前资本市场的诸多问题进行了分析，并对监管层在目前市场环境下应如何调整政策提出了自己的看法。 

对于印花税率是否应该调整的问题，吴晓求明确表示：“较低的印花税率是资本市场运行的环境，也应该是相对稳定的。频繁利用税收手段干预市场，只有不懂市场的人才会这么做，正所谓无知者无畏。” 

“目前股市的问题说到底是资金层面的问题。现在资金层面没有放松的信号，反而出现收紧的信号。因此，政府应该明确地告诉股民，对于资本市场的发展政府是乐观的，并应该及时反应在印花税的调整上。”吴晓求对记者说。

他还表示：“从短期来看，我们很多专家都认为改革现行的印花税交易制度已经成熟了。具体来说，应该从双边征收改为单边征收，把印花税率降至1‰至1.5‰都是可行的（注：现行的印花税率为3‰）。从长期来看，政府要建立和完善与资本市场相互匹配的政策。” 

股市大跌源于股权分置制度缺陷 

“现在监管层对于中国资本市场的制度设计比较空泛，具体来说是走一步看一步，没有长远战略性眼光，这怎么行呢？”吴晓求说。 

“股市目前面临如此大幅度的调整，说明市场的信心因诸多原因而遭到了严重的打击，”吴晓求表示，“有人认为是受到美国次级按揭贷款的外部原因，也有人认为是受到2007年中国股市猛涨而需调整的内部原因。其实把此轮回调归因于这两个原因完全可以说是‘托词’。” 

那么，什么才是此轮中国股市出现大幅度下跌的深层原因呢？在吴晓求看来，原有的股权分置改革的制度设计存在缺陷是此轮调整的一个重要的制度性原因。 

股权分置是中国资本市场发展过程中所特有的现象，即上市公司股东所持向社会公开发行的股份在证券交易所上市交易的，称为流通股，而公开发行前股份暂不上市交易的，称为非流通股。股权分置改革其本质是非流通股股东向流通股股东提出一定的对价，换取非流通股能够在一定时期后流通。 

吴晓求向《中国经济周刊》表示：“股权分置改革并不是以企业股东大会通过股改方案为终结的，这仅仅是走了一步，等走完十步了，这才能说中国的股权分置改革全面完成了。而在这个过程中，目前大小非解禁对资本市场的冲击已经成为很大的问题。” 

根据上市公司减持公告统计显示，今年3月份，“大小非解禁”已经带来了一个减持“小高潮”。

所谓“大小非解禁”是指股权分置改革时，限制了一些上市公司的部分股票上市流通的日期，受限制上市的股票就是非流通股，其中的大部分叫大非，小部分叫小非。解禁是指非流通股到了可以上市交易的日期。

“2008年的‘大小非解禁’就像是洪峰，凸显出‘堤坝不牢固’这一制度缺失，如果中国资本市场因为这个问题损失太大，那就说明我们的股权分置改革所谓的‘成功’是要打折扣的。”吴晓求分析说。