五大利空：牛熊争论由此而来

今年Ａ股市场跌幅之大，是市场各方均始料不及的。

据不完全统计，25家权威证券机构在去年底曾预测，2008年沪指将在4500点至7500点区间（中位）运行，其中招商证券预测最高可见10000点（极端），而信达证券则预测最低点为3800点（极端）。但实际结果是，上周五沪指创下了3357.23点本轮牛市调整以来的新低，大大超过了上述机构预测的最低区间。打开沪综指的走势图不难发现，Ａ股每次大幅下跌，均与次贷、巨额再融资、大小非解禁、推出创业板和预期上市公司业绩增幅回落等利空消息有关。此外，今年1月我国南方突发的雪灾，在推高CPI的同时，也增加了投资者对宏观调控的担忧。

1月21日，中国平安1600亿巨额再融资令沪指大跌5.14%，并拉响了今年大暴跌的序幕。2月22日，受今年将面临巨大的限售股解禁的消息影响，上证综指暴跌3.47%并失守年线。值得关注的是，3月27日，国家统计局公布今年前二个月规模以上工业企业利润年增16.5%，远低于去年同期的43.8%。为此，高盛中国首席策略师邓体顺预测，这从根本上扭转前两年A股牛市高利润增长的“盛世”，成为了国内首家提出“熊市来了”的机构。

重点关注：后股改时代袭击

上述不利因素的共振，令沪指5000点、4500点、4000点、3500点等重要关口相继失守。上周五沪指创出3357.23点新低后，救市措施即将出台传闻令大盘强劲反弹。

不过，对此次反弹多家机构并不看好，交银施罗德基金公司投资总监李旭利认为，目前市场仍处于弱市，股指上行的空间并不大。信诚基金首席投资官岳爱民也称，大小非减持会在一定程度上影响到市场估值水平的重构，不排除市场会“跌过头”。

今明两年Ａ股市场大小非解禁高潮，是目前Ａ股持续调整的主要原因，因为低成本筹码给市场造成的压力显而易见。统计显示，2008年股改限售股解禁金额约为15819亿元，比去年增加七成，占现时流通市值约20%。今年四季度和2009年是限售股解禁密集区，解禁规模相当于再造一个A股市场！正如谢百三教授所言，后股改时代已经悄悄到来，引起股市下跌的深层次原因、制度性原因并没有消除。因此现在还只能再走一步看一步。