潞安环能(601699)：增持评级

2008年3月28日

格尤其是喷吹煤价格涨幅超出预期。

公司全年煤炭产销量分别为2041万吨、1953万吨，分别同比增长3.60%、4.77%。其中，混煤、洗精煤销量分别为982万吨、181万吨，分别同比减少1.1%、9.5%；喷吹煤、洗块煤、其它洗煤销量分别为602万吨、77万吨、110万吨，分别同比增长10.5%、8.5%、96.4%。

公司2007年煤炭平均销售价格分别为381.4元，同比上涨35.7元/吨，涨幅为10.3%，价格上涨幅度较大的原因在于喷吹煤价格大幅上涨。分产品看，混煤、喷吹煤、洗精煤、洗块煤平均销售价格分别为299元/吨、506.4元/吨、475.7元/吨，同比分别增长8.4%、18.8%、8.1%。

2007年公司焦炭产销量分别为34.8万吨、31万吨，实现销售收入3.4亿元，营业利润率为17.5%，较2006年大幅提高70个百分点。

随着屯留矿二期项目的逐步建成投产以及收购集团煤矿资产，公司未来几年煤炭产能将会呈现稳步扩张的态势。煤炭价格尤其是喷吹煤炭价格则受益于持续偏紧的供求关系而具有持续上涨的动力。综合来看，未来几年，煤炭业务量增价涨将推动公司业绩稳步增长。

在不考虑收购集团煤矿的情况下，预计公司2008-2010年EPS分别为2.15元、2.48元、2.75元，公司目前股价对应于20倍的2009年EPS，低于行业平均水平，我们维持公司“增持”投资评级。