从2007年10月16日6124.04点到周五的最低点3357.23点，上证指数在短短5个半月里最大跌幅达到45.18%，而被市场认为具有重要支撑意义的去年“5·30”低点3404.15点也于周五盘中跌破，一时之间，专业人士都在思考的同一个问题就是：股指究竟会跌到多少点才会见底呢？

对于大部分投资者而言，恐怕都没有能力去预知底部的准确点位，不过，本周市场出现的一些值得大家关注的现象，或许在对我们暗示：大盘的底部正离我们越来越近。

大盘次新股连续破发

恐怕在中国石油（601857.SH）A股上市首日就选择买入的投资者没有想到，他们的投资在短短不到5个月后就只剩不到四成。而那些一直囤积在一级市场上进行所谓“稳赚不赔”生意的“打新大军”，也在近期开始感受到了丝丝凉意——号称“亚洲最赚钱公司”的中国石油也会跌到发行价。

中国石油周五以16.79元低开后很快下探到了16.70元的IPO发行价，不过，值得庆幸的是它没有跌破16.70元，而是随后很快被买盘托起，尾盘报收17.87元，上涨5.18%。

与中国石油的临渊而起不同，中国太保（601601.SH）、中海集运（601866.SH）、中煤能源（601898.SH）等大盘次新股在本周已先后跌破了IPO发行价，尽管中海集运、中煤能源在周五又站于发行价上方，但中国太保还是距发行价30元低了2.43元。

一位券商研究员在昨日接受《第一财经日报》采访时表示，近期发行的一些大盘股连续出现破发对市场的影响应该还是比较大的，这一方面可能会对近期大盘新股发行的定价产生直接影响，另一方面也有可能使囤积在一级市场的巨额资金出现分化，只要其中有5%～10%的资金回流二级市场，就会对市场产生重大影响。

而一位资深市场人士也表示，从经验来看，次新股破发会对新股发行产生重大影响，而市场融资功能的减弱也将在一定程度上迫使监管层要“出招应对”，不管是市场化的调控方式还是行政式的，“政策底”的出现将带动“市场底”的真正来临。

A股较H股溢价缩水

一直以来，A＋H股上市公司的A股价格一直较H股的价格有较高程度的溢价，2007年时更是平均溢价长期超过100%，不过，这种情况在最近开始有所改变。

抛开中国铁建（601186.SH，1186.HK）、中国中铁（601390.SH、0390.HK）等上市时间不长的次新股，溢价缩水最大的无疑要数中国平安（601318.SH，2318.HK）了。中国平安去年10月24日A股创出149.28元的历史最高价，而当天H股的最高价则为110.40港元，如果再考虑汇率因素，A股较H股溢价约50%左右。而中国平安昨日A股收盘价53.14元，在数值上已低于H股昨日的收盘价57.00港元，根据昨日港币兑人民币的中间价0.90146折算，中国平安A股较H股的溢价仅有3.42%。而中国铁建、中国中铁等多家个股的溢价率也均为个位数，盘中更是一度出现A股较H股折价的情况。

上述券商研究员表示，部分上市公司A、H股价的接轨是缘于H股近期出现大幅反弹而A股却在不断下跌所致，目前香港国企指数的2008年动态市盈率只有十几倍，部分公司A、H股价的接轨至少应该说明A股市场的估值开始和国际接轨了，这对A股市场的长期发展应该是好事。

沪深300指数

2008年动态PE不到20倍

也许很多投资者对香港国企指数2008年动态市盈率只有十几倍而羡慕不已，其实目前A股市场的估值水平也已经和国企指数差不多了。Wind资讯的统计数据显示，作为股指期货标的的沪深300指数目前2008年动态市盈率仅为18.75倍（基础2008年业绩增速约为30%），而2009年的动态市盈率更是仅为15.67倍。

一位基金业人士曾表示，本轮股指的下跌主要是由于“大小非”的集中解禁抛售导致股票供给的增长速度过快，而高估值则引发了上市公司的巨额再融资潮，这从某种意义上来讲改变了机构投资者对市场供求力量对比的预期，从而引发了连续的抛售行为。在这种预期没有改变的情况下，A股市场的估值体系估计很难再独享高估值高溢价了，需要开始和国际标准接轨了。

而上述资深市场人士认为，不到20倍的市盈率水平对于中国这样一个经济还将保持较高增长速度的发展中国家来说，应该不算高了。其实目前市场最缺乏的是做多的信心，而不是做多的理由，一旦市场的预期发生改变，股指还是会止跌回升的。

不过，上述资深市场人士也提醒，尽管目前市场整体的估值水平已处于合理水平，但近期沪市第一权重股中国石油的走势仍未完全企稳，有可能会拖累股指的反弹，不能排除股指继续下探3000点的可能性，但此时完全踏空的风险应该已大于被套的风险，重点还是在个股的选择上。