“切肤之痛：想不到大盘会跌得如此惨烈。”广州万隆的分析师上周总结预测失误的原因，是以为本轮调整只是一次中期调整，没想到是对两年来指数持续、大幅上升的总调整。从技术分析上看，其可能的下幅应是总升幅的0.382、0.5和0.618，相对应的点位是4200点、3600点和3000点。

机构的“没想到”，实际上是大概率事件。作为一个群体，他们不但未能在熊市中测底，在牛市中同样也猜不到顶在何方。数据显示，2005年末，券商对2006年的顶部预测，最乐观者看到1500点，结果却是2698.9点。2006年年末，多数机构将2007年沪综指高点定在4000点以下，结果“疯牛”一路跑到了6124.04点的高峰。连续两年，多数机构都低估了沪综指约一半的涨幅。

是什么让机构低估了牛市的高度呢？博时价值贰号的基金经理杨锐在2007年年报中坦言，“经济的高速增长和全流通激发企业释放盈利的积极性会推动牛市走高，在我们预期的范围之内。但是我们低估了高通货膨胀较高负利率背景下，有着逐利本能的各路资金对股市的推动力。”

“群体越是肯定的事情，就越可能出错。如果所有人正确，也就无利可图。”正如《市场、群氓和暴乱》一书作者门斯切所言，“市场疯狂的级别越高，屈从于疯狂的智力级别也就越高。”资金推动型牛市的狂热，让券商普遍认为蓝筹股在2008年还将再掀波澜，沪综指涨至一万点，便是基于股指期货推出等诸多因素。去年沪综指从6月5日的3404点，一直涨至10月16日的6124点，全是因为蓝筹股暴涨。

事实上，作为蓝筹股的主要重仓持有者，基金和券商的持股市值已超过A股流动市值的一半，他们不可能在顶点位置成功实现集体逃脱。东莞证券的首席分析师李大霄认为，“被大多数人所猜想的顶部和底部，肯定就不是顶部和底部。简单的逻辑是，如果机构预测到6124点是顶，他们肯定会在5000点就大举出货，股指肯定不会涨上6000点。”

“人们都希望能够在泡沫破裂之前的一瞬间跑掉，因而总是希望能够找到神奇的预言家，或者发现暴跌之前的信号，比如大地震前的老鼠搬家，等等。”经济学家金岩石认为，这样的希望几乎必然落空。

金岩石曾亲身经历1987年10月和2000-2002年两次股灾。据他透露，美国证监会对纳斯达克股灾做过特别调查，结果发现，在崩盘前一个月内各大投行推出的400多份研究报告中，建议卖出的只有5份。