当前股市的一个大麻烦正是分析师所称的基本面问题。从2002年开始，强劲的企业收益和低通货膨胀水平就一直是股市繁荣的基石，但这些利好因素已经越来越难以为继了。

塞拉表示，以典型的年份来说，企业税后的利润占经济总产出的5%或6%；而2006年时这一比率创下了9%的峰值；从历史上看，如此高的水平意味着它即将向中值回归，即企业利润率将出现下滑。他认为企业税后利润占经济总产出的比例可能将降至3%或4%。

普通民众的支出水平可能会对企业的利润带来影响。2000年股市泡沫破裂后，消费者的借贷和消费行为使经济没有遇到什么大麻烦。那时有了高房价这碗酒垫底儿，美国人以罕见的规模举债消费，全美储蓄率降到了了零。

正是这一点让施勒深感担忧。在研究了房产市场后，他预计未来数年房产价值将持续下滑。他预计消费者将收窄借贷和支出的规模，并重新开始储蓄。

消费者把钱袋捂紧会影响到整个经济的增长和企业利率状况，美国股市的涨幅自然会受到限制，看到这种情形，投资者会继续把钱投入到商品及巴西、俄罗斯、印度及中国这样的新兴市场中。婴儿潮时期出生的一代人担心他们的退休收入能否有所保障，因此他们会寻找那些较为安全的、能有回报保证的投资品种，例如美国国债以及基金公司发行的债券类产品。

未来会怎样

Leuthold Weeden Research的董事长斯蒂文·鲁瑟尔德(Steve Leuthold)表示，我们必须接受这一点，那就是美国再也不是那个实际经济增速为4%的国家了，而且美国再也不是那个有着强劲的制造业可以引以为豪的年轻国家了。鲁瑟尔德相信或许在继续经历一段萧条之后，股市还会再现牛市风光。但他认为未来的牛市之后将再次经历熊市，那时股价可能会跌到和今天不相上下的水平。

在未来长时间的牛市得以展开之前，市场需要解决如下两个问题，一是从九十年代末期遗留至今的高股价状态，二是2001年和现在的低利率水平所带来的后续影响。Fed设定的超低利率有助于推高企业利润率，但也会滋生过度举债的情况，而这正是造成眼下经济难局的罪魁祸首。

对一些分析师来说，当前的股价看似仍有虚高之嫌。施勒指出，在九十年代末期，标准普尔500指数成份股的市盈率超过了40倍，远远高于16倍的历史正常水平。（为避免误差，施勒用以计算市盈率的利润是10年均值）。如今该指数成份股的市盈率仍是20多倍，依然远高过正常均值水平。

波士顿资金管理公司Grantham, Mayo, Van Otterloo & Co.的杰瑞米·戈兰瑟姆(Jeremy Grantham)表示，从九十年代末以来，标准普尔500指数成份股的市盈率就从没有回到过长期趋势水平。戈兰瑟姆一直在警告股市会经历长时间的低迷，他认为超低的利率暂时提振了股指。

有理由相信事态不会变得像七十年代那样糟糕，或重演日本九十年代那一幕──当时日本房市和股市泡沫破裂后，其股市长期萎靡不振。

较低的通货膨胀率就是让人们稍感乐观的理由之一。虽然今年的通货膨胀率在4%以上，但仍远远低于七十年代两位数的水平。这就使得Fed可以更为放心地助推经济增长，而无需太过担心通货膨胀率随之上行。

但现在也有一个很大的问题，那就是眼下投资者信心的恶化程度。戈兰瑟姆对此并不看好，他认为投资者将会变得更加悲观，不过他们倒也不会像以往萧条时期那么沮丧。

戈兰瑟姆认为全球经济总的来说还说得过去，不会太糟糕。他指出，人们没理由像九十年代的日本人那样悲观，要是心态回到三十年代的大萧条时期就更是毫无道理了。