过去200年中，股市稳定攀升的势头有时也会有长时间的中断，离我们最近的就是大萧条时期和通胀蔓延的20世纪70年代。当前的市场动荡表明，我们或许正经历另一个失落的十年。

股市跌回了九年前的状况。长久以来被吹捧为最佳长期投资对象的那些股票已经成了九年来最糟糕的投资，连普通的国债都不如了。

周二，标准普尔500指数收于1352.99点，低于1999年4月创出的1362.80点。在美投资的1万亿美元指数基金约半数基于该指数。据晨星公司(Morningstar Inc.)的数据，如果在回报率中考虑股息和通胀因素，标准普尔500指数过去10年中平均每年仅增长1.3%，远远低于历史正常水平。过去九年中，该指数平均每年下跌0.37%，而过去八年平均每年下跌1.4%。照目前动荡不已的市况来看，许多经济学家和分析师都担心，回报率令人失望的时代可能还没有结束。

直到去年秋天，许多投资者都还认为科技股泡沫的破灭只是令人讨厌的短期下挫。股市曾经重拾上升势头，并在去年10月创出新高。随后，信贷危机和陷入衰退的可能性又开始给股市带来重压。到了3月10日，标准普尔500指数较去年10月9日的历史收盘高点下跌了18.6%，距象征熊市的20%的跌幅已经相去不远。自那以后，由于美国联邦储备委员会(Fed)采取一系列措施稳定了金融系统，股市又有所反弹，但仍较10月高点低了13.3%。

传统的股市规则是，如果投资者买进类别广泛的股票并持有，会比其他投资方式的回报更高。但在20世纪90年代末或2000年左右买进的股票上，这一规则失灵了。

过去九年内，标准普尔500指数是晨星公司跟踪的九类不同投资工具中表现最差的，这九类投资工具包括大宗商品、房地产投资信托、黄金及外国股票等等。一些重要的美国股票甚至连国债都比不上了，历史上，国债的收益比股票要差得多。经通胀因素调整后，国债过去九年平均每年增长4.7%，而自2000年3月股市见顶后每年增长率为5.8%。一项大宗商品的年收益率差不多是债券的两倍，房地产投资信托也是一样。

20世纪30年代和70年代，股票也不如其他投资工具。在这两个时期，股市都会强劲回升，结果又陷入衰落。两次事件中，股市都经过了十多年才恢复了持久的上升势头。

调整与平衡

迄今为止，当前的十年还没有出现20世纪70年代的高通胀或是30年代的高失业率。这令一些分析师和经济学家心存希望，认为虽然房市危机和部分抵押及贷款业务出现崩溃，股市的问题不会像上述两个时期那么糟糕，也不会持续那么长时间。许多人相信，Fed在拨乱反正方面会比当时做得更好。

宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授杰里米·西格尔(Jeremy Siegel)对19世纪以来的股票行为进行了论述。他指出，过去10年中，最糟糕的时期是从2000年到2002年，当时股票大幅下挫。虽然在那之后标准普尔500指数一直起伏不定，2003年强劲上涨，随后在2004、2005和2007年的涨幅又只有个位数，但他认为糟糕的时代在很大程度上已经过去了。其他一些乐观主义者也同意西格尔的看法。