中海发展(1138)2007年纯利45.46亿元人民币，按年增长65%，纯利符合市场预期。收入按年增长35%至123.95亿元人民币，当中包括：1)煤炭运输业务(占总收入43%)收入增长37%，因运量增长22%；2)油品运输业务(占总收入40%)收入下跌8%，因运量增长6%及运费下跌13%；3)其他干散货运输业务(占总收入17%)收入增长106%，因运量增长43%。

无惧油价升毛利率改善

公司毛利率改善5.2个百分点至40.9%，虽然油价上升，但公司的燃油支出(占总经营成本40%)仅上升20%，公司有效地节省燃油，虽然运量上升22%，但燃油消耗量仅增加13%，反映每千海里的燃油消耗量节省7.4%。

展望将来，公司将继续加强与主要客户，包括领导的石油及钢铁公司的战略合作以支持持续增长。将运费与油价挂钩的机制加上各种减低燃油支出的措施可令中海发展于2008年录得进一步的利润率增长，对盈利能力影响正面。公司计划于本年出售13艘运力共21万载重吨的旧船，预期交易将录得2.5至3亿元人民币盈利。

增长动力来自运费上升

本行预期08年公司的运力仅增长5-6%，因缺乏新船付运，增长动力将来自运费的上升，2009年付运船只运力达233万载重吨，可望带来20%以上的运力增长。

本行于业绩会议后稍为上调盈利预测1%至68亿元人民币，按年增长50%，包括44%收入增长，经营溢利率由43%增至48%，及有效税率由15%上升至25%。

中海发展现价相等于10倍2008年市盈率，预计每股盈利增长50%，估值吸引，重申买入建议，目标价28元(昨收22.85元)，相等于13倍2008年市盈率。

中行最坏时刻已过去

中国银行(3988)2007年纯利按年增长31%至562亿元人民币。由于公司对次按作出的拨备低于市场估计，故此纯利较蒥场预期高。由于07年度的数次加息及外币资产管理的改善，净息差较06年度扩大38个点子。由于其长期贷款比率依然低于同业，本行相信公司尚有空间去透过增加整体贷款年期以调升息差。

12个月目标价4.12元

关于次按资产的风险，中行已于2007年12月31日将手持的次按资产减至49亿美元。2007年度就次按资产所作的拨备约相当于15亿美元。此前由于受次按资产的风险因素拖累，公司股价表现疲弱不堪。然而，本行相信最坏时刻已经过去。本行仍维持公司的买入评级，但将12个月目标价从4.88元下调至4.12元(昨收3.34元)，相当于2.2倍2008年市帐率。