就在半年前，中国的房地产开发商们还沉浸在一场采购狂欢之中，一门心思想着如何大肆举债以尽可能多地屯积更贵、更多的土地。

然而转眼间一切都变了。

进入今年第一季度，这些开发商已陷入重重围困之中。一方面，中国许多关键市场的房地产价格开始显露颓势；另一方面，资本市场也对开发商们的融资需求报以冷脸。眼下中国的物价涨速之快乃近10年来所仅见，为了抑制通货膨胀，中国政府正大张旗鼓地遏制银行新增贷款。

去年大肆举债的那些公司如今都陷入了周转不灵的窘境，无法去开发他们先前屯积的土地。更要命的是，政府也在收紧套在开发商脖子上的绞索。今年初，政府表示要动用税收和行政没收等手段打击屯积土地的行为。

众达国际法律事务所(Jones Day)驻北京的大中华区建筑及工程争议解决业务主管艾浩利(Ashley Howlett)表示，房地产业耀武扬威的日子已经结束。他透露，最近几个月中国客户一直在向他征询寻找替代融资渠道的意见，例如找一家国际房地产基金合资成立私人股权投资公司，或是从外资银行那里争取信贷额度。

恒大地产集团有限公司(Evergrande Real Estate Group Ltd.)便是这场“环境骤变”中的最新一个牺牲者。该公司原打算通过在香港首次公开募股(IPO)筹资22亿美元，但上周却宣布暂缓上市，理由是“市况波动”。

恒大地产上市搁浅折射出许多中国开发商如今面临的困境。尽管股市动荡不安，但负债累累的开发商除了寻求上市外却别无选择。恒大地产原准备将上市融资的一半以上用来为去年的疯狂置地买单。

广告恒大地产在招股说明书中称，本公司债务比例过高，现金流状况恶化会对公司的偿债能力和持续经营构成实质性的不利影响。不过该公司并未透露暂缓IPO后如何筹措资金。

即便是实力雄厚的公司也不得不抑制一下自己的扩张雄心。香港市值最大的中资房地产开发商──碧桂园控股有限公司(Country Garden Holdings Co. Ltd.)在去年末取消了15亿美元的发债计划，到今年1月份恢复该计划时，发债规模只有原来的三分之一，而且还改为成本高许多的可转债。

而北京的商务楼和住宅开发商SOHO中国有限公司(Soho China Ltd.)也因为国内股市走软而在最近放弃了A股上市计划。该公司董事长潘石屹接受《上海证券报》采访时表示，中国房地产公司将“进入前所未有的融资艰难期”。

在资本市场蒸蒸日上和房价飞速上涨的鼓舞下，去年中国房地产业掀起了一场圈地热。德意志银行(Deutsche Bank)驻新加坡分析师托德•舒伯特(Todd Schubert)称，去年的那种“模式”是建立在房价涨速超过地价涨速的基础上的。

当时房地产公司越是积极圈地，就越是能得到投资者青睐，这便鼓励了开发商不计成本地不断增加土地储备。舒伯特称，如今房价上涨受阻，同时资金来源日渐匮乏，游戏也该结束了。