“你如何让这件事出现转机？” 

这个问题是由北京博客、北京大学金融学教授迈克尔佩蒂斯（Michael Pettis）在本月21日提出的。他所指的是中国不断创新高的外汇储备，这也是中美之间同时都感兴趣的少数话题之一。 

佩蒂斯说，报章报道和分析员估计，中国2月份的外汇储备接近1万7000亿美元（2万3460亿新元），反而引发更多疑问，不清楚估计新增的570亿美元中，高达300亿美元来自何方。 

佩蒂斯说：“这些当然不可能全是热钱，但所有旁证似乎都说明热钱正在增多。” 

亚洲决策者除了“热钱”外，少有其他的担忧。投机性资本流动10年前曾造成该地区的大劫难，因经济快速增长时流入的资金，在出现问题时立马逃逸。目前由美国联储局降息产生的越来越多流动资金正流向中国。 

就在美国第五大券商贝尔斯登获联储局纡困前，联储局就一直在积极降息。贝尔斯登垮台后，联储局又降息0.75个百分点，释放了数十亿美元。 

鉴于大量热钱追逐比美国收益率更高的资产，亚洲显然就是一个目的地。中国常常成为全球过多美元的最大受益者。但这些天，中国官员没有把这一状态看成是个好处。 

中国央行行长周小川正努力对付2月份攀升到11年来高位8.7％的通胀率。太多的钱等同于太高的通胀。 

没有人认可中国突然陷入热钱窘境。渣打银行资深经济学家王志浩（Stephen Green）称，中资银行的外汇贷款2月份“极大”。他怀疑多数已被兑换，并作为外汇储备呆在央行的账户上。 

也许最令人吃惊的是，对中国近期外汇储备增加，经济学家却一点也不吃惊。他们几乎已对该亚洲第二大经济体流动性大增程度不敏感。 

美国联储局主席伯南克在摩根大通并购贝尔斯登前，插手让贝尔斯登不倒，这一举措影响最大的除了美国就是中国。 

贝尔斯登的麻烦是金融体制混乱时特有的。担心华尔街等地出现恐慌，联储局显然想表明，它愿意采取非常规手段来恢复（金融市场的）平静，这引发预期，美国将持续向市场注入流动资金，而这些流动资金多数可能流向中国。 

中国央行进退两难 

所有这一切都使中国央行进退两难。国务院总理温家宝本月18日承诺将采取“有力”措施给通胀降温，表明即使金融市场动荡危及全球增长，中国仍然担心经济过热。 

中国不准备让人民币自由兑换或大幅升值，因此积累了如此多的外汇储备。没有发达的债券市场，周小川升息也难以抑制经济过热。此外，升息只会提升中国资产的吸引力，这些措施可能会吸引更多热钱流入中国。 

中国的官员决定在8月8日至24日举办北京奥运会前维持货币稳定，但随着联储局持续打开货币闸门，这一任务更为艰巨。 

因此对佩蒂斯说如何让中国出现转机的问题，其答案可能就是“不能”。中国尚未失去对经济的掌控，只是联储局在贝尔斯登事件后的政策，会使中国坚持自己做法的难度加大。