在油价高企下，做为传统能源的替代品，光伏、风电等新能源成为世界各国发展的主要目标。我国新能源也是一样，发展迅速，受到国家政策支持。而在证券市场上，新能源题材股表现更为强劲，市场给出了较高的整体估值，而近期市场即使下跌，天威、南破、银星、川投等股也表现得十分抗跌，本栏建议关注天威保变（600550）。

公司概况：

天威保变传统业务为变压器等电力设备，国内同行业前三强。近几年致力于发展光伏和风电两大新能源行业，其中生产光伏电池组件的天威英利已具备较大规模，成为公司近两年的利润的主要来源，此外还包括新光硅业、天威风电等多家公司。天威集团为公司大股东，实际控制人年初转变为兵装集团。

投资要点：

变压器业务方面：

一、出货量保持每年15%以上的增长速度，在2007年全年总共拿到约8500万KVA的订单量，公司在秦皇岛和合肥的变压器厂将相继达产，从产能方面保证了业务规模不断扩大的要求，预计2010年变压器总产能将接近1亿KVA。

二、所在集团2007年输变电产业销售收入实现85亿元，新能源产业销售收入实现40亿元，输变电产业实现利税7.6亿元，新能源产业实现利税7亿元，变压器产量近9000万KVA。天威集团现已成为世界上拥有变压器核心技术最齐全、电压等级覆盖面最宽、品种最多、技术装备最先进的输变电集团。

多晶硅业务方面：主要体现为价格的上涨和硅料来源有保障：

多晶硅价格方面：2008年初太阳能电池用多晶硅需求非常旺盛，导致近期销售均价已从去年年底的170万元－190万元/吨上涨到近期的270万元/吨左右，其中优质硅料售价突破300万元/吨，即使最差的硅料售价也超过200万元/吨，新光硅业目前的毛利率水平超过70%。

硅料来源方面：1.公司已与国际第二大多晶硅生产商Wacker签订四个长期硅料合约，2009年到2017年向英利提供总计约1200MW的硅料。2.新光硅业从2008年起将成为英利最重要的供应商之一。预计2007年向英利供应硅料约160吨，2008年应在800吨左右。3.天威保变投资的另外两家公司乐山乐电天威硅业和新津川投硅业（持股比例分别为49%和51%）将于2010年逐渐投产。

风机业务方面：近期公告，06年天威风电从GH公司引进1.5MW风机设计技术，现已完成1.5MW风力发电机组设计工作，并于日前完成样机厂内组装。开始介入上游关键部件风机叶片领域，按这一思路发展，天威风电能更快的具备核心竞争力。08年开始可能会给公司带来新的利润。

抗风险能力方面：公司的产业链垂直整合体系包括硅片、电池片、电池组件三个环节。一方面能够降低硅片的实际成本，抵御硅片厂商提价风险；另一方面公司能够充分利用这一资源，挖掘环节间降低成本的机会提高盈利能力。

估值分析：

有机硅作为新能源估值比市场平均高得多，市场目前最为普遍的估值方法是将公司不同业务分别进行估值。变压器业务方面，35倍PE估值14元，天威英利估值按其08年的业绩和天威保变的权益计算，每股价格应该在22元以上。再加上多晶硅业务方面，按高于市场平均1.5倍估值和权益计算每股收益可以达到25元。考虑到行业的增长性确定同时具有高增长的特点，笔者认为估值仅仅按08年较为保守可以给出更高的估值目标，因此建议增长该股。技术上长期在高位震荡，近日略有放量，突破上边线的可能性在增加，建议小幅回抽到56元关注。

风险提示：

一是国际油价的涨停将影响到太阳能产品的需求，以及有机硅的价格；二是天威英利和新光硅股的销售情况；三是技术上存在补跌的风险。