新华传媒 (600825)：推荐评级

2008年3月20日

要点：

2007年回顾：07年实现主营业务收入16.8亿元，净利润6900万元，每股盈利0.26元（基于2.62亿股本），符合市场预期。年度分配方案每10股转赠5股。07年是新华发行集团借壳上市后第一次披露全年业绩，和上市公司之前的业绩不具可比性。单就图书发行业务分析，该盈利符合管理层在资产重组时的业绩预测，也符合市场预期。07年11月，公司第二次定向增发获证监会批准，预计对解放报业集团部分媒体经营性业务和中润解放传媒集团广告代理业务的收购将在上半年完成。2006年以来，通过两次重组，公司实现了向以报纸经营和图书发行为主业的综合性传媒团的战略转型，解放报业集团成为公司实际控制人，明晰了其作为上海市平面媒体资源整合平台的战略定位。

2008展望：作为新闻出版业体制改革的试点单位和产业化经营的领军企业，新华传媒有望持续受益于文化体制改革的纵深发展。未来2-3年内，可预期的整合方向包括：1）进一步整合解放报业集团的传媒业务，在新闻出版总署鼓励整体上市的政策环境下，实现解放报业集团（不含解放日报）传媒资产整体上市（新闻晨报是主力）的可能性正在提高。2）通过代理文新报业集团的广告业务，逐步实现上海市两大报业集团经营性业务的整合。3）收购上海及周边地区的出版社，进入出版行业，打通出版发行产业链。4）通过中盘业务和资产并购实现跨地域经营。5）以中润解放传媒为平台，实现广告代理业务向电视媒体、户外媒体和新媒体领域扩张。

盈利预测和投资建议：考虑到公司在年底收购了3家广告公司，我们将08年备考业绩从0.70元上调到0.73元，如果税收优惠兑现（可能性较大），EPS有望达到0.85元，当前动态市盈率在42倍，估值处于板块中端水平。我们认为公司外延发展空间巨大，可以享有一定的估值溢价。传媒板块平均估值在40倍以上，除了系统性风险，该股因为个股因素继续下跌的风险有限。维持推荐投资评级。