有人说欧洲经济在强势欧元的冲击下摇摇欲坠。果真如此吗？

尽管欧元汇率上涨势不可挡，但欧元区企业面对这场风暴仍是泰然自若。2007年末，净出口在欧元区国内生产总值(GDP)增加值中所占比重不过0.4%。而且恰恰在欧元兑美元突破1.50美元关口前夕，欧洲一家巨型企业（欧洲航空防务航天公司）战胜美国竞争对手（波音）取得了价值350亿美元的美国防务合同。因此，在欧洲的政客继续抱怨欧元汇率、指责欧洲央行在上周四会议上对汇率问题所言甚少之前，让我们仔细看看这个问题。

汇率会通过两个主要途径影响经济。其一是，强势货币会让汇率相对偏低的竞争对手取得成本上的优势。其结果是，强势货币国家的生产商会丧失海内外市场。

但到目前为止，显示这种情况发展到令人警惕地步的迹象非常有限。诚然，2007年第四季度欧元区的对美出口较2006年同期下滑了8%。但欧元走强不过是事情的一个方面。大家都看到，美国经济在上个季度已处于半停滞状态。然而同一时期，欧元区向其他地区出口却增长了7%，与全球贸易的总体扩张步伐基本一致。

其二，汇率长期变化会导致商业投资从高汇率地区流向汇率偏低的地区。但截至目前，欧元区的商业机械设备投资仍维持在较好水平，2007年前3个季度的投资额较上年同期增长了5.5%。这要远远高于同期私人消费和住宅建设1.3%和3%增幅。

那么，该如何解释欧元区对外经济具有如此强的抗打击能力？最重要的一点是，放眼全世界，从全球化获得的好处超过欧元区的非常少见。凭藉高质量的机械、建筑设备、汽车和飞机，西欧公司的产品类别非常符合东亚、石油出口国和部分东/中欧国家的投资需要。而且随着这些国家的消费者逐渐富裕起来，欧洲顶级奢侈品品牌的经销商也有望在未来几年实现销售增长。此外，许多欧元区公司为适应全球化而积极的调整生产，因此对汇率变动具有更强的抵御能力。

通过减税和放松就业市场的一些死板限制，许多西欧国家经过自我调整后对投资者没那么敌意了。比如德国现在就成了一个更理想的投资地，而且创造的就业要比5年前欧元很疲软时更多。

当然，欧元区不可能总能化解汇率上升的影响。欧元的贸易加权汇率已经比2004至2006年的平均水平上升10%左右。这可能会造成欧元区未来3年的年度GDP增幅累计减少1.2个百分点。虽然这种影响至少三分之一已经发生了，但还有一半以上仍待化解。展望2008年，出口增长受阻可能会让欧元区经济整体扩张温和放缓。

现在几乎可以毫无疑问的说，欧元的价值已经高估。据美国银行的计算，欧元兑美元约高估了25%。关键问题在于，欧元是否会长期居高不下？欧洲的政策制定者是否该做些什么，或是能做些什么？

短期内，受美国联邦储备委员会(Fed)继续积极降息及欧洲央行行动迟缓的影响，欧元兑美元有望在3个月突破1.55美元，并在此价位上方见顶。不过局势有可能在此之后发生逆转。一旦美国利率触底，更重要的是，一旦，或者说如果Fed的猛药对美国金融市场和美国经济奏效，美元会重新成为具有吸引力的货币，并在今年晚些时候反弹至1.45美元或是更高价位。在此后几年，随着美国经济复苏和经常帐户赤字缩小，美元还会继续收复失地。

实际上，令欧元区头疼的主要问题并非汇率，而是因为油价和食品价格上涨而导致的消费者支出下滑。此外，目前正值欧洲的就业状况处于25年来的最好水平，以德国工会成员为首的欧洲工人纷纷要求加薪。这将会削弱德国这个欧元区最大经济体的竞争力，并引发第二轮通货膨胀效应。

与此同时，一些欧元区国家正受到房地产市场调整的困扰，这其中有西班牙、爱尔兰和希腊，甚至在一定程度上还波及法国。此外，遍布欧洲的金融机构还在尽力化解美国次级债危机的连锁影响。

在这种情况下，最理想的政策组合是强势欧元加低利率。欧元维持强势有助于抑制通货膨胀，在商品的美元报价大幅上涨时，抑制欧元报价的涨幅。此外，这还能让欧洲的雇主在薪酬谈判中取得强势地位，因为如果国内的工资水平涨幅太大、持续时间太长，便会削弱企业的竞争力，并促使企业将生产转移到国外。而低利率能刺激消费，缓和房价下跌的破坏力，帮助银行在冲减次级债损失后恢复利润率。

当然，赞成强势欧元与希望欧元进一步走强并不是一回事。虽然欧洲央行在通过直接干预或降息来压制欧元汇率问题上保持克制，但也是有忍受限度的。而且看上去欧洲央行2009年的通胀目标会连续第10年低于实际数值。

在监管物价稳定水平的部门看来，降息引起的欧元汇率突然回落所产生的通胀效应将如同恶梦。当然，如果美国经济和美元在接下来的几个月内仍未触底，欧元持续走强最终会为在不助长长期通胀风险的情况下降息铺平道路。不过对欧洲央行而言，现在明智的做法是暂且观望一阵，看看情况究竟如何。