安泰科技(000969)：买入评级

2008年3月18日

投资要点

现有主业的产能扩容和产品升级将提高公司的投资安全边际。超硬及难熔材料是公司现有主业，募投资金的投入将帮助主业突破产能瓶颈，完成产品升级，扩大盈利增幅，提高公司的投资安全边际。

4万吨级非晶带材项目预计09年量产，下游需求乐观，公司业绩将爆发性增长。调研得知，公司4万吨级非晶带材项目从技术上讲已没有颠覆性风险，预计今年3季度开始热试，09年可以大规模量产，08－10年贡献的EPS贡献为0.03元、0.53元和0.91元。

薄膜太阳能电池项目短期内恐难贡献利润，但无疑是下一个利润增长点。公司的薄膜太阳能电池项目是现阶段最为确定的继非晶带材之后的下一个利润引爆点，一旦取得突破性进展，公司的投资价值必然更上层楼。只是该项目的进度具有不确定性，短期内难以贡献利润，投资者须耐心等待。

股权激励表明管理层对公司发展充满信心。股权激励草案中，行权考核标准很低，行权价格却高达19.35元，说明两个问题：(1)管理层一定会行权；(2)管理层对09年业绩增幅极有把握，认为届时公司的股价足以支撑行权具备实质意义。

盈利预测及投资评级：合理价位区间为29－33元，首次给予“买入”评级。在不考虑太阳能电池及河冶科技项目的前提下，我们预计公司07－10年的EPS为0.31元、0.42元、0.98元和1.56元，成长性突出并具可持续性，合理价值区间为29－33元，首次给予“买入”评级。