玖龙纸业(2689)中期纯利仅增长11.4%至10.6亿元人民币(下同)，增幅低于市场预期的20%，每股盈利0.25元，派中期息1.68仙。由于纯利逊预期、毛利率下跌，加上昨日港股大泻逾千点，玖纸惨成基金洗仓对象，股价大跌40.28%至6.39元，市值单日蒸发186.7亿元。其它纸业股亦难逃一劫(见表)，跌幅6%至20%。以股价计算，玖纸由去年高位的26.75元，已劲跌76.11%，市值亦缩至276.8亿元，而拥有集团约70%股权的玖纸董事长张茵，“身家”亦随之“缩水”七成多。

张茵昨表示，虽然昨日集团的股价大跌，但强调只是跟随大市下滑，而同类型股份亦有跌幅，只是集团跌幅稍多。她认为，集团中期业绩只是与市场估计的相差数千万元，故对股价、盈利及发展前景仍充满信心。至于集团会否趁机增持股份时，早前曾数度增持股份的张茵并无正面响应。

半年10亿增11%逊预期

对于中期毛利率由26%降至23.6%，而纯利率亦由20.4%跌至15.8%。她解释，主要因为原材料价格上升，并需要时间将成本转嫁予客户。她预期，业绩下半年内原材料价格升幅，不会再如上半年般急速，而今年首季原材料升幅只是逾6%，但旗下产品价格能上调13-14%，反映能抵销原材料价格上升带来影响。

至于下半年集团能否维持现有毛利率，她只表示充满信心，但不会有任何保证，但强调集团是“真金不怕火炼”。另外，为了减低过度依赖海外废纸所带来价格风险，集团已开始增加于内地采购废纸，于08年比例将逐步增至30%。她说，由于造纸业对环保要求增加，再加上更多小型纸厂陆续关闭，故承认今年经营环境仍然困难。

料今年经营环境困难

集团首席财务长罗宏泽指出，集团08、09与2010年度的资本开支分别为67.5亿元人民币、29.5亿元及40亿元。他表示，明年资本性开支则由原先47.5亿元，下调至29.5亿元，原因是集团决定将原先计划于内地投资的一台年产能40万吨造纸机，选调至越南，并于09年投产，故此资本性开支因而减少。

另外，截至去年底止总年产能为535万吨，今年6月将增至775万吨，而09年则进一步增加至1055万吨。同时，集团的第四个生产基地－天津基地，预期于明年开始商业生产，初期年产能为80万吨，包括牛卡纸及高强瓦楞芯纸。

纸业股受累 理文挫26.8%

由于玖龙纸业(2689)中期业绩逊于市场预期，其股价大跌四成，令一众纸业公司股价亦受拖累，当中理文造纸(2314)跌幅最大，下跌26.8%至12.2元，而阳光纸业(2002)及群星纸业(3868)，股价跌幅由均跌6-8%。

事实上，原材料价格涨价幅度惊人，已成为造纸公司最头痛的问题，故它们都致力收购上游业务，例如木浆厂及废纸收回，并发展高增值产品，来减低原材料涨价的影响。

以理文造纸为例，该公司已开始生产白面牛卡纸，年产能达30万吨，现时每月生产约8000吨，估计该产品毛利率较以往产品及同业产品为高。同时，理文计划于未来2年将内地回收点，由现时的15个增至100个，目标是将比重增至30%。