去年股市火热的时候，心中有一个不解之谜——中国股市什么时候会歇下来？现在投资者心中的谜应该换成，股市什么时候能达到新的均衡。

我认为,这种均衡将有以下四个因素决定：首先是估值的高低，其次是企业赢利增长速度，第三是融资和大小非解禁的资金需求，第四是投资者可以用来投资的资金。决定股市涨跌的直接原因是后面两个因素，资金的供给和需求，但前面两个因素却从根本上影响最后两个因素。估值低到一定程度会减少大小非解禁的卖出和融资的需求，而估值对资金进出的影响则要复杂些，趋势投资者的资金进出与估值涨跌正相关，但价值投资则负相关。企业赢利增长速度及投资者对其将来的预期则是决定估值中枢的主要因素。

按目前对上市公司赢利的预期，4000点大约相当于08年20倍的市盈率；3000点相当于15倍的市盈率，这两个估值对中国股市是中性和悲观的两种估值。市场到底会在什么时候停下，现在还难以判断，这取决取市场中的投资者以及今年上半年中国及美国的的经济数据。

从目前状况看，最早退场的获利者仍在等待时机；趋势投资者如果还没撤出的话，大都已亏损累累，也不会有反击的动机的实力；留在场内的资金在下半年到来之前，增加投资的可能性比逢高减持的可能性要小得多。最后只剩下基民和基金经理，基民是最后的基础，如果他们坚持长期投资，收益会更高，如果投机，从整体上看，收益将会更低，但也许个别先出来的投资者，短期看是减少了损失；而基金经理能否顶住压力，不在巨额亏损下割肉出局降低仓位也是大盘最终获得均衡的关键。无论如何大盘最后的恐慌一定来自于一些资金的撤出，比如借钱投资的投机者。