安徽合力（600761.SH）：买入评级

2008年03月16日

基本结论

07年公司实现收入3,397百万元，同比增长35%；实现净利润321百万元，同比增长30%；EPS为0.90元。公司收入和业绩基本符合我们预测的3,418百万元和0.91元。

根据工业车辆协会统计，估计公司07年销售叉车约33,000台，其中电动叉车约4,000台，出口叉车约9,000台，叉车业务收入2,487百万元，同比增长32.36%； 出口收入918百万元，同比增长45.10%。

受原材料成本上升和人民币升值影响，主营业务毛利率由06年的26.59%降至23.20%，是导致净利润增幅小于收入增幅的主要原因：

叉车业务毛利率为22.14%，较上年的23.26%减少1.12个百分点；配件业务毛利率为29.40%，同比减少了9个百分点；出口业务毛利率为27.66%，同比下降了3.64个百分点。

07年公司的期间费用为336百万元，较上年的326百万元仅增长3%，远低于收入增幅，显示公司良好的成本管理能力。期末公司的应收帐款和存货分别为299和773百万元，仍然保持着较高的周转率水平。

公司的经营性现金流状况也很好，达到332百万元，与净利润相当。

07年公司的装载机销量不足300台，业务仍处于亏损状态，随着产品的成熟和销售网络的建立，预计08年将有较快发展，公司计划09年装载机业务将实现盈亏平衡。