宏润建设（002062）：买入评级

2008年3月14日

业绩符合预期 成长前景明朗

投资要点：

主营业务平稳增长公司2007年实现营业收入35.63亿元，同比增长29.82%；实现净利润1.16亿元，同比增长67.69%，其中我们预计公司技术改造国产设备投资抵免企业所得税为2000万元，相当于每股收益0.12元，是净利润增幅大于营业收入增幅的主要原因。

公司的轨道交通业务具备良好成长前景公司全年新承接业务39.26亿元，同比去年增长26.5%，其中承接杭州轨道交通业务近10亿元，公司轨道交通业务的区域市场逐渐拓宽，随着长江三角洲的部分二线城市（杭州、苏州、无锡、宁波等）的轨道交通建设的全面展开，凭借公司在轨道交通建设方面的施工经验和知名度，有望在这些城市取得更多的轨道交通工程订单，具备良好的成长前景。

地产业务整体上市，大幅增厚公司每股收益 公司将以17.52元/股的价格向大股东宏润控股非公开发行3,377万股，购买上海宏润地产100%股权。上海宏润地产是大股东宏润控股的地产业务平台，定向增发完成以后，大股东地产开发业务将实现整体上市，将大幅增厚公司每股收益。

估值和投资建议我们预计公司08、09年基建业务贡献每股收益为0.65元和0.80元，地产开发业务贡献每股收益0.65元和0.73元。基建业务按08年25X-30X市盈率进行估值，地产业务按08年15X 市盈率进行估值，公司的合理估值区间为25.84元-29.07元，估值中轴在27.45元，给予公司“买入”投资评级，6个月目标价位27元。

风险提示：施工风险和房价波动风险。