有色金属行业月报

维持强于大市评级

2007年11月8日

投资要点

基本金属与贵金属走势出现明显分化。

美国经济增长持续放缓的预期、库存的上升、现货升水的回落，基本金属市场出现了显著的弱势格局；而美国经济增长的放缓还在持续，持续的降息减小了美国与其他国家的利差，美元出现了持续、快速的贬值，加上原油价格的节节攀升，贵金属价格则走势强劲，金价累创1980年以来的新高。

基本金属中强势也出现转移。

其中一个最为显著的现象就是：中国产量增长仍然缓慢的品种——铅、锡仍然保持强势格局，锡价还在近日再创新高；相反，10月份产量增长迅速的铝、锌等，国内价格都出现非常大的跌幅；即使是铜价，市场曾对四季度消费旺季的来临给予了很高的预期，然而库存的回升、升水的下滑给价格带来了不小的压力。

铝：

产量继续增加，库存小幅回升。在产能扩张和原料供应充足的背景下，铝锭继续保持大幅增长的格局；虽然，消费依然保持高速的增长，铝材产量首次超过110万吨，但是还是不及产量的扩张，库存有所回升，现货价格一度出现快速的下滑。

铜：

产量继续增长，进口有所回升。而且原料供应充足，未来产量仍将保持高位；预期2008年，产能的扩张将继续提升原料的进口需求，精铜的进口需求相对有所萎缩。

锌：

产量再创新高。经过两个月的减产后，9月份锌锭产量大增，但是并没有出现大量出口的现象；相反，9月份还出现了小幅进口的现象；与铝锭一样，还不宜对铅价过分的悲观，相信2400－2700美元区间的支撑非常牢靠。

铅：

产量增长缓慢，出口继续下滑。与锌一样，9月份产量出现了回升，但是幅度有限，出口继续下滑，加剧了国际市场的紧张格局，且中国铅出口关税再次提高的传闻，也为LME 铅价形成了一定的支撑。

镍：

产量增长平稳，精矿进口回落，国内仍在消化前期大量形成的红土镍矿库存。近期，欧洲和亚洲不锈钢订单的反弹，将提振镍的消费需求，从而对价格形成支撑。

锡：

再次大量进口。中国是全球最大的锡生产国，9月份净进口接近3000吨，虽然还不能确认某种趋势的形成，但是已经足够传递出一个信息：市场紧张的供求关系，未来锡价仍有上涨的空间。