作者：王鹏段 玮婧

博瑞传播(600088)：强烈推荐

2007年11月7日

投资要点：

公司拥有西南地区首屈一指的报刊印刷能力、最具竞争力的广告代理能力和初具垄断优势的发行网络。

为进一步巩固市场地位、提升盈利能力，公司积极拓展在商业印刷领域的市场。

同时推出面向高端消费市场的广告出版刊物以此来提升传统广告业务的增长。

公司进入户外广告市场后，迅速占领相关广告资源，并显示出良好的盈利能力和成长性。成南高速连接重庆的遂渝、南渝高速将分别与今年年底和明年年底通车，届时成南高速的车流量将明显增加，同时带来户外广告收入的增长。

成都传媒集团的成立将成为国内传媒史上的里程碑事件，为公司进一步整合媒体资源打开了前所未有的空间。根据我们的估算，成都传媒集团2006年的总收入已经超过10亿元，2007年将达到15-20亿元（其中电视广告超过3亿元，报纸广告超过7亿元、有线电视网络收入约2亿元，其他收入超过3亿元），已经与国内著名的湖南广电集团难分伯仲。

预计07-09年每股收益分别为0.64、0.91、1.14，07年期权费用的影响将会被公司投资收益所平滑。公司08年动态PE仅为34倍，低于可比上市公司平均水平。

鉴于公司有望成长为区域综合性立体传媒公司，我们给公司一定估值溢价，08以年50倍PE计，未来6-12个月目标价为45.5元，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：

成都商报的市场地位变化对公司存在较大的影响；公司在立志进入新媒体业务，但是尚缺乏运营经验，核心竞争力正在形成过程中。公司媒体资产的整合进程难以预测。